建银国际--投资策略：H19业绩总结,超预期不改盈利疲弱现状.pdf

策略 | 2019 年9 月3 日 投资策略 1H19 业绩总结 超预期不改盈利疲弱现状 整体来看，港股 1H19 盈利虽然超预期占 恒指 19 年预测盈利同比增速进一步下降 比较多，但由于目前受到本地及海外局势 至-3% ，20 年预测盈利增速下降至7%。 不稳的双重压制，盈利预期在业绩期间仍 随着预测盈利的持续下调，截至 9 月 2 日， 进一步下跌，结合人民币持续走弱，港股 恒指2019 年预测盈利同比增速降至-3%。 赵文利 盈利情况仍未见好转。 国指盈利虽然下调幅度较大，但仍保持同 (852) 3911 8279 比持平。恒指及国指2020 年预测盈利增 cliffzhao@ 截至8 月30 日，港股共有有效中期盈利 速从年初 10%下降至约7%。 预测数据的个股162 只，平均超预期中值 4.6% 。其中100 只盈利超预期，超预期中 当前恒指预测市盈率跌至9.9 倍，已处于 值 15%。62 只盈利低于预期，低预期中值 过去 10 年底部区间（9- 10 倍）的上缘， - 13%。 考虑到70 周年国庆临近，主要央行货币 宋林 政策均趋于边际放松（尽管宽松空间或低 (852) 3911 8267 从行业分布来看，超预期占比最多的行业 lynnsong@ 于市场预期，但尚待证伪），但香港本地暴 为必需消费，原材料及金融，超预期占比 力示威不断升级加之英国硬脱欧风险上升， 分别达到了82% ，80%及76%。而超预期 港股料跑输A 股，过去几次底部港股估值 占比最低的行业包括通信，资讯科技，及 在9-9.5 倍见底，未来指数下行空间主要 能源，其占比分别仅有 44% ，46%及 50%。 取决于盈利下修幅度（人民币贬值对港股 从超预期幅度来看，原材料超预期中值达 纪春华 盈利的影响体现较为迅速充分，但美国和 到38% ，房地产为19%，金融为8%。而 (852) 3911 8273 香港本地经济衰退风险将会在未来6- 12 个 vincentji@ 低预期幅度最大的为资讯科技，中值达到- 月逐步体现）。我们预计年底前恒生指数波 4% 。 动区间在24000-27000 ，建议继续超配内 从盈利增速来看，1H19 恒生综指成份股 需为主的大消费行业，如医药、必选消费、 平均同比增速为 14.5%，增速中值约为9%。教育、物业管理、电信、部分硬件科技和 其中增速中值最高的行业包括医疗保健， 互联网龙头以及低估值高股息率的中资金 金融，及公用事业，其增速分别达到了 融权重股。 17%，16.2%及 12.2%。增速中值最低的 行业为资讯科技及原材料，其增速中值仅 在-8.5%及-2.7% 。 从