国信证券--固定收益周报：今年以来城投债表现最为亮眼,后续行情有望持续.pdf

固定收益研究 Page 1 证券研究报告—动态报告 [Table_Title] 固定收益 固定收益周报 2019 年09 月12 日 [Table_BaseInfo] 固定收益周报 一年上证综指与中债指数走势比较 上证综指 中债综合指数 1.5 今年以来城投债表现最为亮眼， 1.0 后续行情有望持续 0.5  主要结论 0.0 S/18 N/18 J/19 M/19 M/19 J/19 我们将非金融企业信用债分成三大类：（1 ）城投债；（2 ）非城投房地产债；（3 ） 非城投非房地产产业债。 债券数据 中债综合指数 120 从三类信用债的收益率指数来看，截至 8 月30 日，非城投房地产债收益率最 中债长/ 中短期指数 124/ 121 高，城投债次之，非城投非房地产产业债收益率最低，其中城投债收益率略高 银行间国债收益(10Y) 3.73 于非城投非房地产产业债，而非城投房地产债收益率远高于其他两类信用债。 企业/公司/转债规模(千亿) 26.98/73.72/3.01 从净价指数来看，2019 年1-8 月投资三类信用债资产的资本利得最多的是城投 债，约为0.93%；非城投房地产债次之，资本利得约为0.78%；非城投非房地 相关研究报告： 产产业债资本利得则仅约为0.29%。 《固定收益衍生品策略周报：降准之后关注是 从总财富指数来看，2019 年1-8 月总回报率最大的是城投债，约为4.44%；非 否降息》 ——2019-09-09 《双轮驱动（增长+通胀）周盘点：8 月 CPI 城投房地产债次之，约为 4.32% ；非城投非房地产产业债期间总回报则约为 食品价格环比或仍高于季节性》 —— 3.51%。根据总回报和资本利得计算得到票息收益，城投债、非城投房地产债、 2019-09-02 《双轮驱动（增长+通胀）周盘点：本周宏观 非城投非房地产产业债1-8 月票息收益分别是3.51%、3.54%、3.22%。 扩散指数持平上周，食品价格周涨幅明显收窄》 ——2019-09-09 样本中城投债、非城投房地产债、非城投非房地产产业债 1-8 月的累计违约率 《固定收益衍生品策略周报：8 月国债利率继 分别为0%、0.4%、0.8%，因此考虑违约情况后三类信用债资产中总回报率最 续下行，但互换利率上升》 ——2019-09-02 《固定收益周报：降准如期而至，预计股强于 大的仍然是城投债，约为4.44%；非城投房地产债约为4.28%；非城投非房地 债的局面依然保持》 ——2019-09-09 产产业债则约为3.43%。城投债和房地产债的总回报率明显优于非城投非房地 产产业债（测算假设违约债券回收率为零）。 证券分析师：董德志 电话：021 三类信用债中，今年以来城投债表现最为亮眼，我们认为背后的主要原因有两 E-MAIL：dongdz@ 方面，一是经济增长下行预期下，零违约的城投债成为低风险资金的避风港； 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980513100001 证券分析师：李智能 二是政府稳增长力度的持续强化预示政府对城投企业的信用保护在加强。目前 电话：0755 这两个