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广视角:三人行:数字营销驱动增长,品牌广告主服务经验丰富.pdf

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[Table_Page] 行业专题研究|传媒 2020 年5 月25 日 证券研究报告 [Table_Title] 传媒行业 广视角丨三人行:数字营销驱动增长,品牌广告主服务经验丰富 [Tabl 分析师: 旷实 分析师: 叶敏婷 e_Author] SAC 执证号:S0260517030002 SAC 执证号:S0260519110001 SFC CE.no: BNV294 010 021 kuangshi@ yeminting@ 请注意,叶敏婷并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人,不可在香港从事受监管活动。 [Table_Summary] 核心观点:  事件:公司将于近日正式登陆A 股,证券代码“605168.SH”。  校园营销起步,逐步发展数字营销;持续相对集中,核心团队稳定。三人行传媒集团成立于 2003 年,目前是 国内领先的一站式校园整合营销与专业化全案数字营销服务提供商。公司起初专注于校园营销服务,业务覆盖 了全国2500 所各类高校,随着移动互联网的发展,不同规模的商户及企业对线上广告投放的需求不断增大。 三人行逐渐顺应行业发展趋势,于 2014 年切入互联网营销领域,形成了校园媒体营销服务、数字营销服务和 场景活动服务三大核心业务。公司CEO 钱俊冬及其妻子为公司的共同实际控制人,股权结构相对稳定。  数字营销行业持续增长;广告主逐渐重视场景活动及校园营销。移动互联网行业的快速发展,线上广告不断贡 献新库存。互联网媒体已逐步成为主流的媒体形式,根据招股说明书引用的 《现代广告》、《中国市场监管报》 的数据,我国2018 年互联网广告营业额已达 3694 亿元,5 年年均复合增速达 42.04% ,数字营销行业快速发 展。场景活动来看,我国场景活动2018 年的市场年度营业额达 627 亿元,5 年年均复合增长率达 12.95%, 呈不断增长趋势;广告主方面来看,汽车类以及IT 类广告主尤其重视场景活动营销方式。校园营销,则能够精 准定位大学生消费群体,同时,大学生的消费习惯和品牌意识还在逐渐养成的过程中,品牌意识较弱但可渗透 性较强,对于广告主的品牌宣传接受程度高。广告主越来越重视这一群体,并逐渐重视校园场景下的营销投放。  三大核心业务支撑整合营销方案,大广告主服务经验为后续业务开展背书。三人行传媒以数字营销服务为重点 业务板块,提供创意化、专业化、个性化营销策略。在场景活动服务上,公司经验丰富,能够满足广告主对于 品牌推广以及产品营销等多样化的营销需求,广告主持续投放为公司带来稳定收入。公司主要客户包括中国移 动、中国电信、中国工商银行、京东、伊利等,大客户服务经验丰富,稳定性及可持续性较高,同时也为公司 后续的客户开拓和业务开展提供背书,有望吸引更多品牌广告的投放预算。  数字营销驱动增长,现金流健康,应收账款周转率持续提高。2019 年公司营业收入为 16.31 亿元,同比增长 48.4%;公司归母净利为1.94 亿元,同比增速为56.1%。数字营销业务驱动整体业绩持续增长。2019 年公司 综合毛利率为22.36%,近几年公司综合毛利率有一定幅度变化主要是收入结构变化带来的。现金流方面,2019 年公司经营活动产生的现金流量净额为 1.41 亿元。其中销售商品、提供劳务收到的现金/ 营业收入相对稳定, 公司营业收入回款良好,经营活动现金流量较为健康。  风险提示:宏观经济不景气;

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