中信建投证券--广深铁路：内生增长动力充足,铁路改革前景广阔.pdf

证券研究报告 ·上市公司动态 铁路运输Ⅱ 内生增长动力充足，铁路改 广深铁路(601333) 革前景广阔 公司是立足粤港澳地区的铁路客运龙头 广深铁路是中铁广州局旗下唯一一家经营铁路客运业务的上市 首次评级 增持 公司，公司目前的主营业务可以分为客运、货运、路网清算及其 他运输服务。2019 年上半年，公司实现营业收入 101.87 亿元，其 万炜,CFA 中客运占比40.01% ，货运占比9.3%，路网清算及其他运输服务 wanwei@ 占比46.53% 。公司目前所运营的深圳—广州—坪石铁路营业里程 021 为481.2 公里，纵向贯通广东省全境，其中广坪段为京广线南段， 执业证书编号：S1440514080001 广深段是中国内陆通往香港的两条铁路通道之一，连接京广、京 高兴 九、三茂、平南、平盐、厦深铁路和香港铁路东铁线。 gaoxing@ 广深城际客运需求较强，其他线路分流影响有限 021865 客运业务方面，2019 年上半年公司广深城际车、直通车以及长途 执业证书编号：S1440519060004 车分别完成旅客发送量2041 万人、121 万人和2211 万人，分别 研究助理：任佳玮 占比46.7% 、2.8% 、50.6% 。其中广深城际在2011 年广深高铁开 renjiawei@ 通后对其形成了一定分流，但 2015 年之后分流影响已经基本平 021 稳，之后广深高铁的客流呈现出逐年增长的态势。另外，原本预 发布日期： 2019 年09 月30 日 计9 月底开通的穗莞深城际受工程进展影响，开通时间推迟，待 后续正式投入运营后可能会对广深城际的客流产生一定影响，但 当前股价： 3.08 元 是综合考虑时间以及客源等因素，我们认为穗莞深城际开通对公 目标价格6 个月： 3.3 元 司业绩的影响较小。考虑到广深铁路连接广州、深圳两大经济腹 主要数据 地，是连接两地的黄金通道，我们预计未来随着粤港澳区域内经 股票价格绝对/相对市场表现（%） 济的快速发展，广深城际的客流将有望持续增长。 1 个月 3 个月 12 个月 2018 年路网清算服务收入大增，铁路运营业务未来仍有成长空间 -0.65/-2.24 -2.73/-1.16 -12.97/-16.9 2018 年，公司的路网清算服务收入同比大幅增长 16.6%，达到 12 月最高/最低价（元） 4.0/2.92 38.55 亿元，主要是因为2018 年1 月1 日起铁路货运开始实行承 总股本（万股） 708,353.7 运清算，即由承运企业取得全程货物运费进款，同时由承运企业