国信证券--固定收益周报：今年以来国内高收益债资产总回报表现测算.pdf

固定收益研究 Page 1 证券研究报告—动态报告 [Table_Title] 固定收益 固定收益周报 2019 年09 月19 日 [Table_BaseInfo] 固定收益周报 一年上证综指与中债指数走势比较 上证综指 中债综合指数 1.5 今年以来国内高收益债资产总回 1.0 报表现测算 0.5  主要结论 0.0 S/18 N/18 J/19 M/19 M/19 J/19 我们将非金融企业信用债中，中债估值收益率超过 8%或中债估值收益率超过 同待偿期限中债企业债收益率曲线（AA- ）的债券定义为高收益债，再将高收 债券数据 中债综合指数 120 益债分成三大类：（1 ）城投债；（2 ）房地产债（非城投类）；（3 ）产业债（不 中债长/ 中短期指数 123/ 121 含地产债）。 银行间国债收益(10Y) 3.73 从三类高收益债的收益率指数来看，截至 8 月30 日，高收益产业债收益率最 企业/公司/转债规模(千亿) 27.01/73.76/2.83 高，高收益房地产债次之，高收益城投债收益率最低，但三类高收益债收益率 均在7%以上。 相关研究报告： 从净价指数来看，2019 年 1-8 月资本利得最多的是高收益城投债，约为1.85%； 《固定收益衍生品策略周报：做多基差、做陡 高收益房地产债次之，资本利得约为 1.24%；高收益产业债资本利得则约为 曲线策略表现较好》 ——2019-09-16 《固定收益周报：赎回潮期间的扩散效应初探》 -0.88%。 ——2019-09-16 从总财富指数来看，2019 年 1-8 月总回报率最大的是高收益城投债，约为 《双轮驱动（增长+通胀）周盘点：本周宏观 扩散指数大幅抬升，食品价格微幅下跌》 —— 6.20%；高收益房地产债次之，约为 5.65%；高收益产业债较低，期间总回报 2019-09-16 《固定收益衍生品策略周报：降准之后关注是 仅约为2.62%。 否降息》 ——2019-09-09 根据总回报和资本利得计算得到票息收益，高收益城投债、高收益房地产债、 《固定收益周报：今年以来城投债表现最为亮 眼，后续行情有望持续》 ——2019-09-12 高收益产业债 1-8 月的票息收益分别是4.35% 、4.41% 、4.30% ，三者的票息 收益区别并不大。 证券分析师：董德志 样本中高收益城投债、高收益房地产债、高收益产业债 1-8 月的累计违约率分 电话：021 E-MAIL：dongdz@ 别为0%、1.16%、7.07%，因此考虑违约情况后三类高收益债资产的总回报率 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980513100001 分别是6.20%、4.49% 、-4.45% （测算假设违约债券回收率为零）。 证券分析师：李智能 电话：0755