华鑫证券--信用债报告：信用债后续偿债压力如何.pdf

华鑫证券·固收专题 证券研究报告·信用债报告 2019 年6 月3 日 信用债后续偿债压力如何？ 固收专题 华鑫证券 研究发展部 摘要：  2019 年6-12 月信用债偿债压力增加。债券到期偿还分为：到期、 回售、提前兑付本金三种形式，其中部分债券期限较短，存在当期 证券分析师： 发行当期到期的情形。上述情形中，又以非本期发行同时在本期到 刘浏 执业证书编号：S1050518030001 期的情形为最主要的偿债形式。观察2019 年6-12 月非该期间发行 电话：021 同时在该期间到期的债券，与去年同期同一口径数据对比，可以看 邮箱：liuliu@ 到2019 年6-12 月期间不论是城投债还是产业债，偿债压力均有所 增加。  2019 年6-12 月，江苏、天津、广东三个区域的城投债偿债压力 较高。我们观察了各区域城投债到期情况，其中，江苏、天津、广 东三个区域偿债金额较高且同比增加金额也相对较高，而云南、江 西和广西等区域虽然整体偿债金额不高，但到期量增加额较高，同 时，部分区域虽偿债金额和增长金额不高，但增长比例较高，如： 内蒙。我们进一步选取了江苏、广东、浙江三个区域进行分析。对 于江苏省，南京市、苏州市和镇江市三个地区的到期偿债金额较高。 对于广东省，广州市和深圳市城投债到期金额较高。对于浙江省， 到期金额较高的区域是义乌市和宁波市。而上述区域内到期金额较 高的主体多数为高等级主体。  2019 年6-12 月，交通运输、房地产、公用事业和非银金融四个 行业整体偿债压力上升，对于房地产行业，行业内民企偿债压力 增加较多。我们从行业和企业性质两个角度观察了产业债的偿债压 力。从行业角度，交通运输、房地产、公用事业和非银金融四个行 业整体偿债金额较高，且增加金额也较高，偿债压力上升，而轻工 制造行业整体偿债压力偏低，商业贸易行业虽然偿债金额不低，但 相比去年同期有所下降。同时，需特别注意的是，房地产行业内回 售权行权日在2019年6-12月内的债券余额较高。从企业性质角度， 国企到期金额更高，但从增加比例来看，其他性质企业增长比例更 华鑫证券有限责任公司 高。特别需提及的是房地产行业，房地产行业中民企到期偿债金额 研究发展部 增加较多，且偿债金额高于行业内国企偿债金额。 地址：上海市徐汇区肇嘉浜路750 号 邮编：200030 电话：（86 21  风险提示：信用风险事件对市场的影响。 网址： 规范、专业、创新 请阅读最后一页重要免责声明1