渤海证券--宏观经济周报：美国信心显著回落,国内财政积极补位.pdf

宏 宏观经济分析报告 观 美国信心显著回落 国内财政积极补位 研 ――宏观经济周报 究 分析师：周喜 SAC NO：S1150511010017 2019 年9 月6 日 证券分析师  就外围环境而言，继Markit 制造业PMI 之后，8 月份ISM 制造业PMI 指 周喜 数亦出现超预期回落，并跌入收缩区间，而且消费者信心指数也出现显著 022 下降，投资者与消费者对中美贸易争端潜在冲击的担忧均明显强化；欧元 区方面，略有反弹的制造业 PMI 指数仍未脱离收缩区间，尽管短期内民 意对约翰逊形成一定制约，但是随着10 月31 日最后期限的不断临近，英 相关研究报告 国脱欧的风险并未消弭，其对欧元区经济，特别是欧元区建制的冲击值得 密切关注。 证  就国内环境而言，8 月份PMI 指数再度回落，其中大型企业景气虽回落但 仍维持在荣枯线之上，小企业收缩态势小幅缓和，而中型企业的收缩力度 券 则有所强化；纵向比较，2019 年各月景气指标低于历史同期这一现象依 旧明显；更为不乐观的是，PMI 就业指数进一步萎缩。面对短期内持续抬 研 升的稳增长压力，9 月4 日国常会部署精准施策加大力度做好“六稳”工 作，并确定加快地方政府专项债券发行使用的措施以带动有效投资支持补 究 短板扩内需。此次会议指出“按规定提前下达明年专项债部分新增额度， 确保明年初即可使用见效”，“今年限额内地方政府专项债券要确保9 月底 报 前全部发行完毕，10 月底前全部拨付到项目上，督促各地尽快形成实物 工作量”。积极的财政刺激必然会对信用扩张产生积极的推动作用，这就 告 需要货币政策加以护航，为此国常会指出“加快落实降低实际利率水平的 措施，及时运用普遍降准和定向降准等政策工具”。公开市场操作方面， 央行认为吸收政府债券发行缴款和缴存法定存款准备金等因素后，银行体 系流动性总量仍合理充裕，由此进一步降低投放力度，截止周四当周共净 回笼货币1440 亿元。  就高频数据而言，下游方面，房地产成交继续回暖，农产品价格仍在攀升。 中游方面，钢铁价格小幅反弹，但库存去化尚未终结，高炉开工率继续回 落；水泥价格整体抬升。上游方面，煤炭的价格小幅回升，但库存去化仍 在持续；工业金属中，铜价依旧维持弱势，国内铅价涨幅明显，贵金属价 宏 格继续高歌猛进，且银价仍呈赶超之势，原油价格继续维持低位。 观