衍生金融工具 高教版 第十三章 衍生工具的运用和发展.pptxVIP

第十三章 衍生工具的运用和发展本章导读 自从布莱克—斯科尔斯期权定价理论问世以来，建立在其上的金融创新层出不穷。以期权为核心的拓展运用与组合产品更是丰富多彩，不仅满足了市场对于风险管理的需求，拓展了投资渠道，也为资金短缺者提供了新的融资方式。本章主要介绍金融衍生工具的拓展，在第一节我们向大家介绍结构化产品。结构化产品可以设计出特性各异、满足各种个性化需要的金融工具。在最近几十年得到快速发展，第二节我们向大家介绍期权在项目投资中的应用，这种思想是对传统投资思维的一种突破。第三节介绍解决委托代理问题的“管理者期权”，第四至六节分别介绍期权在气候衍生品、保险衍生品和能源衍生品中的创新运用。知识结构图第一节 结构化产品结构化产品的产生 自从布莱克-斯科尔斯期权定价理论问世以来，建立在其上的金融创新层出不穷，以期权为核心的拓展运用与组合产品更是丰富多彩。结构化产品在近30年来依靠金融创新获得了快速发展。结构化金融产品满足了投资者的种种个性化需求，向企业提供了多种新型的风险管理工具，还增加了金融机构获取收入的途径。第一节 结构化产品一、结构化产品的概念结构化产品（structure products）的实质是运用现代金融工程技术, 对已有的股票、债券、期货、期权、互换等金融工具进行重新设计、改造、组合, 创造出来的一类复杂的金融产品。它的含义有广义和狭义之分。广义的结构化产品是所有由基础金融产品组合而成的金融工具。除了结构型债券, 还包括可转换债券、权证、牛熊证、股票挂钩票据等。这些产品都具有较大的市场规模, 可以视为独立的产品类型, 但严格地说, 它们仍属于结构化产品, 都是由债券、期权等工具合成的, 通常是由一两个基础债券和期权构成的组合, 结构清晰, 标准性强。狭义的结构化产品是将固定收益证券与其它衍生性金融产品融合在一起的产品, 其债券特性较为明显，亦被称为结构化债券。第一节 结构化产品二、结构化产品的功能1.对于投资者而言。第一，可以有效满足投资者的风险收益偏好。第二，投资结构化产品可以规避一些政策障碍, 接触到更广泛的金融资产和市场。与结构化产品收益挂钩的可以是任何可交易资产, 如股票、债券、外汇、商品、信用、指数以及其期货、期权等。如果直接投资面临较高的交易门槛和较强的准入限制时, 可以转而投资与之挂钩的结构化产品。第三，由于结构化产品常被包装成债券的形式, 能够突破部分法规限制。2.对于发行者而言。发行结构化产品可以降低融资成本，也可以增强产品的吸引力，经过金融工程师们的精细设计, 可以将这个过程的风险降到最低, 并获得丰厚的低风险利润。第一节 结构化产品三、结构化产品的分类（按其衍生交易部分的标的资产为标准）（一）、与利率联动的结构化产品 这种产品偿付本金或支付利息的金额与某种利率指标或债券指数联动。具体而言，如果按照产品收益标的参考利率变动影响的方式来划分，利率挂钩型结构化产品可以进一步分为区间累积型产品、单向浮动型、固定期限互换利率挂钩型和触发型利率挂钩型产品等。1.区间型利率结构化产品（1）区间累积型产品区间累积型结构化产品是目前市场上最常见的一种与参考利率联动的产品，所谓“区间”是当参考利率落入某一区间之内时，支付比市场更高的利率，否则利率较低或者为 0。通常，该产品所支付的利息是根据参考利率落入该区间中天数的百分比而定，换言之，在债券的存续期间，参考利率落入区间的天数将予以计息，否则将不予以计息。而“累积”是指把产品存续期间内有效的天数（即落入区间的天数）累积起来，计算出有效的投资天数作为投资者的实际收益时间。第一节 结构化产品（2）固定期限互换产品固定期限互换利率挂钩型结构化产品（Constant Maturity Swap，CMS）是近年来才出现的一种利率结构化产品。其特征是：产品到期时向投资者支付的收益与一种或几种货币的固定期限互换利率挂钩，这也就是将投资者对未来互换利率趋势的预期产品化的一种结构化产品。产品名称：瑞士银行6 年期美元结构性债券发行银行：瑞士银行产品期限：6 年投资币种美元挂钩标的：30 年期美元互换利率和 10 年期美元互换利率收益决定条款：第一年固定计息：4.75%。第 2 年-第 6 年计息为：5.25%*n/m。其中，n 为 30 年期美元互换利率-10 年期美元互换利率大于 0 的天数，m 为观察期总天数。到期百分之百地还本付息。第一节 结构化产品2.浮动型利率挂钩产品（1）反向浮动型产品（2）正向浮动型产品（3）杠杆浮动型产品第一节 结构化产品产品名称：德意志银行利率挂钩型产品发行银行：德意志银行产品期限：2 年投资币种：美元挂钩标的：3 个月美元 LIBOR收益决定条款：第一年支付 2%。第2年，如果在整个观察期内任一工作日，挂钩利率大于1%，则支付2%的年化利