新时代证券--2019年9月国务院常务会议点评：国常会“组合拳”出击,财政货币持续加码.pdfVIP

2019 年09 月05 日 宏观经济 国常会“组合拳”出击，财政货币持续加码 ——2019 年9 月国务院常务会议点评 宏观点评 潘向东（首席经济学家）证书编号：S0280517100001 刘娟秀（分析师）证书编号：S0280517070002 相关报告 邢曙光（联系人）证书编号：S0280118060007 郑嘉伟（分析师）证书编号：S0280519040001 专项债助力托基建、宽信用、稳增长— 陈韵阳（联系人）证书编号：S0280118040020 —宏观点评 加大逆周期调节力度，降息降准脚步临近。9 月4 日，国常会便进一步明确 2019-06-11 指出，及时运用普遍降准和定向降准等逆周期政策工具，加快落实降低实际 未来货币政策留有充足空间——宏观专 利率水平。根据以往经验，国常会提出降准方面信息后不久，央行便会进行 期 降息降准操作。叠加2019 年底之前依然有1.14 万亿元资金缺口，仅9 月就 2019-06-10 黑天鹅事件频发下存在哪些风险点—— 有4415 亿元MLF 到期，加上10 月季节性缴税，月度流动性缺口依然存在。 宏观周度观察 同时我国社融增速放缓，结构恶化，流动性分层引发中小银行同业负债压力 2019-06-03 增加，企业信贷下滑速度较快，虽然央行公开市场操作可以缓解短期流动性， 金融经济周期视角下行业轮动投资机会 但是资金难以流向实体经济，会大量沉淀在银行间市场空转，实体经济迫切 分析——宽信用系列专题研究之五 需要央行采用降准等中长期货币工具补充实体经济流动性，以缓解流动性分 2019-05-19 层难题，促进资金流向小微和民营企业，促进普惠金融发展，降低企业实际 信贷、非标拖累社融增速回落——2019 利率水平。未来货币政策结构性为主，通过降低MLF 操作利率和定向降准， 年5 月份金融数据点评 引导更多资金流向实体经济特别是小微企业，避免再次回流房地产，加强房 2019-05-09 地产领域信贷管控是未来货币政策的底线，因此结构性货币政策是主方向， 结构性货币政策再发力——央行定向降 准点评 通过降低MLF 引导LPR 利率下行是9 月中下旬货币政策操作关键。 2019-05-06  提前下达明年专项债部分新增额度，托基建，稳增长。虽然2019 年上半 利率并轨——临门一脚有多难？——宽 年基建相关财政支出增速较 2018 年回升，但基建增速依然乏力，继续维持 信用系列专题研究之四 不温不火。专项债前置导致四季度额度不足。预计9 月底中旬全年新增专项 2019-04-24 债和一般债基本发行完毕，那么未来四季度专项债进度将会影响社融增速， 同样的药方，不一样的味道——央行 进一步冲击基建投资的积极性，拖累整个固定资产投资增速。因此，国务院 TMLF 操作点评 常务会议确定了加快地方政府专项债券发行使用，通过提前下达明年专项债 2019-04-24 部分新增额度。同时国常会扩大了专项债使用范围，随着专项债的下达，未 天量社