华金证券--东软载波：短期业绩受制电网改造,芯片系统驱动未来.pdf

2019 年08 月31 日 公司研究●证券研究报告 东软载波 （300183.SZ ） 公司快报 通信 | 通信终端及配件III 短期业绩受制电网改造，芯片系统驱动未来 投资评级 买入-B(维持) 股价(2019-08-30) 13.19 元 投资要点 交易数据  事件：公司发布2019 年中期业绩报告，上半年实现营业收入3.32 亿元，同比下降 总市值（百万元） 6,191.80 18.2%，毛利率47.8%，同比下降1.1 个百分点，归属母公司净利润为5,864 万元， 流通市值（百万元） 3,538.23 同比上升下降15.3%，每股净利润0.1280 元，同比下降9.80%。第二季度公司实 总股本（百万股） 469.43 现营业收入为 1.83 亿元，同比下降23.5%，毛利率44.9%，同比上升0.6 个百分 流通股本（百万股） 268.25 点，归属上市公司股东净利润为3,034 万元，同比下降31.1%。 12 个月价格区间 9.89/19.78 元  电网改造进展不及预期，上半年收入毛利率受到影响：公司2019 年上半年整体以 一年股价表现 及第二季度单季度的收入均出现了下降，分别下降18.2%和23.5% ，从收入的业务 东软载波 通信终端及配件 创业板指 分布看，低压电力线载波通信业务是下滑的主要原因，即国家电网和南方电网对于 28% 智能电表改造的速度不及预期，以及在份额分配上公司处于相对不利的位置上，使 19% 10% 得整体的收入规模受到了影响，而系统集成和集成电路芯片业务保持了增长的趋 1% 2018!-08 2018!-12 2019!-04 势。毛利率方面也有小幅度的下降，主要也是由于电力线载波通信产品带来的影响， -8% -17% 整体下行幅度有限，而芯片和系统集成业务的毛利率则有所提升。 -26%  费用率水平有所上升，整体投入规模有所控制：2019 年上半年公司在费用率出现