衍生金融工具 高教版 第七章 期权产品与期权市场.pptxVIP

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第七章 期权产品与期权市场本章导读投资者在运用远期或期货进行风险管理时,一般情况下是因为对需要套期保值的标的资产在未来的价格变化没有确定的信息。此外,投资者在采用远期或期货进行投机时,是因为从掌握的相关信息对标的资产价格未来上涨或下跌有了比较明确的预期。但是在大多数情况下,投资者对于标的资产未来价格的信息只是部分的,比如预期未来价格不会低于多少或者高于多少,那么运用远期或期货进行风险对冲就不够理想。期权就可以针对投资者的这种风险管理需求进行量身订做。本章通过一个投资实践的例子,引入期权的概念、期权的交易、期权合约及其相应的要素,并比较了期货与期权之间的异同。然后,介绍了期权的场内交易市场和场外交易市场,详细讨论了场内交易市场的各种交易制度。最后,根据期权标的资产将期权进行分类,并介绍了全球主要期权交易所上市交易的各种期权。来自投资实践的例子期权的交易期权是什么期权合约及其要素期权的特点期权和期权市场的发展简史期权产品与期权市场期权的场内交易市场和场外交易市场期权市场及其制度期权交易所的标准化交易平台期权交易所的风险控制制度期权标的资产的类别权益市场的期权期权和期权市场的类别债务市场的期权外汇市场的期权知识结构图主要内容第一节 期权是什么?第二节 期权市场及其制度第三节 期权和期权市场的类别第一节 期权是什么?来自投资实践的例子期权的交易期权合约及其要素期权的特点期权和期权市场的发展简史第一节 期权是什么?来自投资实践的例子案例7.1 投资管理公司的资产组合配置了10亿份上证50交易型开放式指数证券投资基金(以下简称上证50ETF),或者说资产组合持有了上证50ETF的多头头寸。当日,上证50ETF收盘时单位净值为2.284元/份,资产组合配置在上证50ETF的市值为22.84亿元。投资管理公司长期看好A股的走势,但是认为在年底以前A股将有较大幅度回调,可能导致上证50ETF头寸的市值缩水,从而影响年度的投资业绩排名。为了继续持有资产组合中的上证50ETF头寸,同时又能规避市场下跌风险,组合经理决定对资产组合进行保护,保证上证50ETF头寸的市值最多损失5%。第一节 期权是什么?保护措施可以采取:(1)止损;(2)动态盯市卖出上证50ETF或者与其相关性很高的期货;(3)买入一种对上证50ETF的价值能够保护的权利,也即期权,或者可以理解为对上证50ETF未来损失进行保险。第一节 期权是什么?三种保护措施的对比 止损的措施在投资实践中是很难实现的,主要原因在于:第一,市场流动性不足以支持在设定的价格位置毫无市场冲击地卖出头寸或买入头寸,因此可能导致卖出时流动性折价而买入时流动性溢价从而使得损失超过预设值;第二,市场波动性比较大时,频繁触及止损位而卖出,又频繁上升至止损位而重新建立头寸,不仅因为流动性问题导致损失增加,而且因为频繁交易导致的巨额交易佣金产生损失。 相对于止损的措施而言,动态盯市卖出上证50ETF这种措施降低了流动性不足导致市场冲击的成本,但是同样可能因为频繁交易导致交易成本太大。此外,动态盯市的措施需要在理论上假定头寸的变化可以紧紧地跟随着市场变化,或者说在无穷小时间间隔的期初将要进行的头寸调整正好迎合了市场在无穷小时间间隔内的走势,也即卖了就跌、买了就涨。这一点在投资实践中几乎是无法实现的,在现实的投资实践中,常常是事后的“追涨杀跌”,也即涨了就买、跌了就卖,而后往往市场未来走势却与头寸调整的反向相关关系很大。 如果采用期权,可以将避险的动态过程“静态化”,并且减小甚至消除流动性不足以及频繁交易带来的成本。但是,在投资实践中,该措施在初始时需要支付一定的费用。第一节 期权是什么?期权的交易期权的交易方向 期权的交易方向也即期权买方对标的资产价格未来变化方向的预期。期权的交易方向确定了期权的权利类型,有看涨期权、看跌期权和双向期权三种类型。看涨期权 看涨期权(CallOptions),又称买权、认购期权、买入选择权、多头期权,是指期权的买方支付给期权的卖方一定数额的权利金后,即拥有在期权合约的有效期内,按事先约定的价格向期权卖方买入一定数量的合约规定的特定标的资产的权利,但不承担必须买进的义务。而期权卖方有义务在期权规定的有效期内,按照期权买方的要求,以合约事先规定的价格卖出合约规定的标的资产。看跌期权 看跌期权(PutOptions),又称卖权、认沽期权、卖出选择权、空头期权,是指期权的买方支付给期权的卖方一定数额的权利金后,即拥有在期权合约的有效期内,按事先约定的价格向期权卖方卖出一定数量的合约规定的特定标的资产的权利,但不承担必须卖出的义务。而期权卖方有义务在期权规定的有效期内,应期权买方的要求,以合约事先规定的价格买入合约规定的标的资产。双向期权 双向期权,是指期权的买方既享有在规定的有效期限内

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