华鑫证券--信用债报告：信用债净融资规模回升,到期收益率继续下行.pdf

华鑫证券·固收报告 证券研究报告·信用债报告 2019 年7 月9 日 信用债净融资规模回升，到期收益率继续下行 固收周报 华鑫证券 研究发展部 摘要：  信用债一级市场：上周，主要公司类信用债品种一级市场发行金额变 动不大，但因偿债金额减少，带动净利润从上上周较低位置回升。观察 证券分析师： 各评级主体情况，上周，整体发行金额变动不大，而其中结构有所改变， 刘浏 高评级主体发行金额占比进一步提升。但因各评级主体偿债金额均有所 执业证书编号：S1050518030001 电话：021 下降，所以各评级主体净融资金额均有不同程度的改善。本周，需注意 邮箱：liuliu@ 的是，整体偿债金额预计再次上行，若发行金额在本周仍不能增长，将 影响净融资金额。  信用债二级市场：上周，主要信用债品种二级市场活跃程度有所下降， 表现为其成交规模继续下滑。而从到期收益率和信用利差表现来看，上 周，多数品种到期收益率下行，其主要原因并非是信用利差收窄，尤其 是对于短端品种。而信用利差单周变化虽然涨跌不一，但周内变动来看， 短端和中端品种走势存在一定差异，在后半周，多数短端品种在后半周 上行，而中端品种则表现为下行。目前，多数信用品种信用利差分位数 仍处于自2017 年的相对低位。  重大信用事件：上周，共计有5 个主体发生评级变动，其中，1 家主 体评级下调，4 家主体评级上调。目前评级调整的高峰期已过，后续需 注意推迟跟踪评级主体，关注其中个体是否存在评级下调的风险。  其他重大事件：上周，李克强总理在夏季达沃斯论坛开幕式特别致辞 中提及企业融资问题，银保监会相关负责人在采访中提及房地产信托问 题。对于信用债而言，融资环境仍是目前政策关注的重点事项之一，在 政策的推动下，预计整体的融资环境将有所改善，但其中仍需防范个体 可能存在的风险。后续，对于个体的选择，不仅需要关注其融资层面， 也需要关注其经营层面，尤其需注意企业营运对资金的占用周期是否存 在延长，以及企业的销售有无异常等情况。特别地，对于地产债，后续 华鑫证券有限责任公司 仍建议需要重点关注个体整体的现金流。 研究发展部 地址：上海市徐汇区肇嘉浜路750 号 邮编：200030  风险提示：信用风险事件对市场的影响。 电话：（86 21 网址： 规范、专业、创新 请阅读最后一页重要免责声明1 固收报告·信用债报告 目录 一、信用债一级市场3 （一）发