市场风险计量一般办法.pptx

;;;;;一、市场因子灵敏度法 市场因子灵敏度方法，是指利用金融资产价值对其市场因子的敏感性来计量金融资产市场风险的方法，这种方法的理论基础是多因素模型。 根据多因素模型： ，若第J个因素为市场风险因子（可以是一个或多个），则在多因素模型中市场因素前面的系数即为市场风险。如在资本资产定价理论中的市场模型（ ）， 为市场因素，其前面的系数即为著名的beta系数，是度量市场风险的一个重要指标。 灵敏度表示当市场因子变化一个百分数单位时金融资产价值变化的百分数。灵敏度越大的金融资产，受市场因子变化的影响越大，市场风险越大。用灵敏度计量市场风险时，仅当金融资产价值与其市场因子变化呈线性关系时才成立。因此，灵敏度方法只是一种线性近似，一种对风险的局部测量。 不同的市场因子，存在不同类型的灵敏度。实际中常用的灵敏度包括：针对债券（或利率性衍生工具）的久期和凸度，针对股票的beta，针对衍生金融工具的delta、Gamma、Theta、Vega、Rho等，都是常用的风险计量指标。;;四、压力试验方法与极值分析方法 1．压力试验方法 压力试验是测量市场因子发生极端不利变化时，金融机构或证券组合的损失大小。 该方法首先要确定可能会发生的对资产组合产生不利影响的极端市场行为；其次，根据具体情况确定进行压力测试的时间频率，如选择每日、每周、每月或每一年等；第三，计算不同压力下资产组合可能的损益变化，同时，提出相应的调整头寸或调整资本以适应头寸需要的方案，以应付特殊情况的或有发生。 压力试验被认为是与VaR模型互相补充的方法。因为VaR模型只是给出了给定置信水平下的市场行为变化，并没有描述极端情形，而且VaR值只提供了一个总括性的风险损失值，并不指明风险的来源或方向。一系列的压力测试刚好弥补了这一不足，从而有可能比单个使用这两个指标能更全面地了解市场风险的状况。 2．极值分析方法 极值分析方法是通过对收益率的尾部进行统计分析，从另一个角度估计市场极端条件下金融机构损失大小的方法。;第三节 市场风险计量;一、VaR模型基本思想 VaR(Value at Risk),作为一个统计概念，本身不过是个数字，它是指一家机构（以银行为例）面临“正常”的市场波动时，相信自己的资产组合可能遭受的最大损失。这个解释隐含的意思是，遭受比VaR更大的损失的概率是个确定的、很小的值。 VaR值依赖于所选择的时间范围。举一个例子，对于一个给定的组合，可以预期一天的VaR比一个月的VaR小一些。依据常识，给定的一只股票，持有一个月的预期损益比同一只股票持有一天的预期损益大得多。（用绝对值衡量） VaR取决于所选择的概率水平。;二、VaR的定义 我们将VaR定义为：在险价值是按某一确定的置信度，对某一给定的时间期限内不利的市场变动可能造成投资组合的最大损失的一种估计。;例如 假设一个基金经理希望在接下来的10天时间内存在 95% 概率其所管理的基金价值损失不超过100万。则我们可以将其写作： 其中为X%置信度,在上述的例子中是95%， 实际上，在VaR中询问的问题是“我们有 X%的信心在接下来的 T 个交易日中损失程度将不会超过多大”? ;例如 假设一个组合持有1天，概率95%，VaR等于10美元。 其含义是： 该组合在1天中，有95%的概率，其持有的损失不会超过10美元。 或者 该组合在1天中只有5%的时间里损失超过10美元。;选择时间范围 对时间范围的选择主要是主观行为，与金融机构的业务种类和所分析的资产组合类型有关。 对于交易组合主要投资于高流动性资产的银行，最好选择1天时间段。对于需要按照季度调整组合并报告业绩的投资银行经理来说，90天使较合理的时间段。 理想的情况是，时间范围与组合定期清算所需的最长时间相一致。 时间范围是一项基本因素，因为10天的Var和1天的VaR相比是没有任何意义的。 t天的VaR大致等于 乘以1天的VaR 例如，如果按95%的置信水平计算出给定组合1天的VaR是100万美元，则同一组合10天（置信水平相同）的VaR就是;选择概率水平 金融学理论对于置信水平没有任何指导原则，它主要取决于风险管理系统如何解释VaR值。5%或者1%的损失概率是否应被视为“极端情形”，从风险管理经理的角度来看，这只是个选择的问题。 在计算VaR中通常使用的置信度是95％、97.5％或99％。;选择概率水平 使用VaR系统的商业银行选择了不同的概率水平。;选择期望收益率的概率（密度）函数 计算VaR，要求期望收益率（或者组合的预期价格变动）的概率密度函数为已知，或可