创业板秘档 落榜原因分析.pdf

创业板秘档,落榜生 /2010/0723/176345.shtml 2010-07-23 16:39 网商 记者 黄利明 赵娟 本报获得的两份 2009 年未过会企业情况 分析报告显示，去年创业板发审委共审核了 74 家企业的创业板上市 申请，其中通过59 家，未通过 15 家，未通过率为 20.27%，否决率 高于主板中小板 IPO。这些未过会企业共涉及独立性、持续盈利能力、 主体资格、募集资金运用、信息披露、规范运作和财务会计等 7 大类 16 个方面的问题。 7 月 8 日，汉鼎咨询执行总裁王叁寿接待了北京万方程科技公司 创始人沈承秀的拜访。万方程科技正筹划上市，沈此行目的在于询问 之前 IPO 被否企业的原因，以研究公司未来上市中需要完善与重点处 理的问题。 万方程科技之所以找到汉鼎咨询，是因为最近一年的 IPO 二次上 会项目中，有 70%是汉鼎咨询的客户。 同时，本报获得了两份证监会发审委关于2009 年未过会企业情 况分析的内部报告显示，IPO 落马者存在七大致命伤。据悉，这两份 报告只供证监会官员以及各证监局、交易所等证券监管系统部分人员 阅读参考。 一位创业板发审委委员介绍，每年证监会都会编制相应的分析报 告，以总结发审委工作。这样的分析报告一般只在证监会系统内部传 1 阅，但每年会在投行人员尤其是保荐代表人培训中进行口头披露，以 便他们改进保荐工作。 七大问题 本报获得的两份 2009 年未过会企业情况分析报告显示，去年创 业板发审委共审核了 74 家企业的创业板上市申请，其中通过 59 家， 未通过 15 家，未通过率为 20.27%，否决率高于主板中小板 IPO。 这些未通过企业共涉及独立性、持续盈利能力、主体资格、募集资金 运用、信息披露、规范运作和财务会计等 7 大类 16 个方面的问题。 其中，独立性问题包括市场销售依赖、技术依赖、关联交易、资 金占用等四方面。 持续盈利能力被认为是创业板发行审核中最为注重的一环。 这包含四个方面，一是经营模式将发生重大变化，二是所处行业 的经营环境已经发生重大变化，三是对关联方或有重大不确定性的客 户存在重大依赖，四是指其他可能构成重大不利影响的情况。 一位广州的投行人士指出，报告列举的这些问题，其实保荐人和 上市公司都知道，但在过会中，发审委委员们对不同问题的关注度不 一样，对问题的大小程度判断也不一样，打分也没有标准答案。这些 并不是刚性指标，如果按照严格指标，很多已上市企业也有问题。最 重要的是看保荐人和企业，明知道存在问题，看你愿不愿意冒这个风 险。有些项目大投行就不愿意做，小投行没项目却争着接。 2 落榜者 上海麦杰科技股份有限公司董秘毛志勇回应本刊记者：“我们目前 还有几个大的项目没有最后落实，最近不适合接受采访。” 自从去年底麦杰科技上市未通过发审委审核后，他们的经营状况 很是惨淡。 “所有第一批申报企业中，麦杰的利润规模是最小的，而净利润排 在 80 多位。”第一创业证券有限公司的麦杰科技上市保荐人称，对 业的判断和创业板之前公布的审核标准差距还很大。“一开始是两年 达到 1000 万即可，我们觉得麦杰很吻合，但是后来具体执行的时候 标准提得很高，过会的都是几亿元规模的企业。” 从招股说明书来看，麦杰科技 2006、2007 年业绩出现较大幅度 增长，但 2008 年的增长速度便开始放缓，这也让发审委委员们认为 该公司成长性不足。 “在做上市辅导的时候我就提醒过公司，申报时间过短，很多不利 因素无法弥补。果然，公司财务状况、税务处理、股权变更等细节上 都有问题。”这位保荐人称。 事实上，在未过会的企业中，规模小是比较普遍的问题。4 月 30 日，上海金仕达卫宁软件股份有限公司未通过首发审核。 “公司现阶段抗风险能力较弱，不符合《首次公开发行股票在创业 板上市管理暂行办法》（以下简称“ 《暂行办法》”）第十四条的规定。” 发审委针对金仕达卫宁的审核意见书中如是说。《暂行办法》第十四 条是关于持续盈利能力的规定，其中共有六项要