国信证券--酒鬼酒:淡季不淡,内参表现亮眼.pdf

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公司研究 Page 1 yInfo] 证券研究报告—动态报告/公司快评 食品饮料 [Table_StockInfo] 酒鬼酒 (000799 ) 买入 饮料 重大事件快评 (维持评级) 2011-08-10a 2019 年07 月09 日 [Table_Title] 淡季不淡,内参表现亮眼 证券分析师: 陈梦瑶 chenmengyao@ 证券投资咨询执业资格证书编码:S0980517080001 联系人: 孙山山 sunss@ 事项: [Table_Summary] 2019 年07 月08 日晚间,公司发布2019 年半年度业绩快报,预计2019 年上半年公司营收7.09 亿(+35.41% ),归母 净利润1.56 亿 (+36.34% )。 评论:  Q2 业绩回升,内参表现亮眼 根据业绩快报,我们算出19Q2 营收为3.63 亿(+40.7% ),归母净利润为0.83 亿(+59.6% )。环比19Q1 营收30.46%、 归母净利润16.18%,同比18Q2 营收36.6% ,归母净利润13.55%,环比同比都呈现出收入和利润双加速增长态势。 我们认为有以下几个原因:第一,二季度广告费用投放较一四季度有所下降;第二,19 年上半年公司内参销量基本 超过 18 年全年的销量200 吨,全年内参销量实现翻倍问题不大;第三,19Q1 品鉴会、赠酒、广告费用等品牌营销 投入过多影响内参净利率,二季度内参净利率环比一季度有所改善;第四,推测渠道端从过去贸易型销售向直控终 端转型在二季度初步成效;第五,产品结构不断优化,二季度酒鬼系列占比环比一季度有所提升 (我们预计占比不 到70% ),增速环比一季度有所加速,我们预计二季度酒鬼系列增速超30%;内参增速环比一季度有所放缓且占比 有所下滑 (我们预计占比仍有20% ),但我们推测二季度内参增速仍有50%以上。  百亿奋斗目标,品牌矩阵成型 2019 年公司营销工作主线:深耕渠道、夯实基础、决胜终端、推进市场全国化。当前公司已形成“内参”、“酒鬼”、“湘泉” 三大品牌组合,其中“内参”要求稳价增量,“酒鬼”要求量价齐升,“湘泉”要求增品增量。公司突出战略单品,全力聚焦内 参、红坛酒鬼酒、传承版酒鬼酒三大战略单品,重点资源进行倾斜。在此基础上,红坛酒鬼系列向上延伸推出“红坛 20”、 “红坛 30”等新品,湘泉推出系列增品增量产品。 当前公司将全国市场细分为核心、战略、重点、发展市场,资源聚焦到湖南大本营(已下沉至所有县级市),集中到京津 冀、山东、河南、广东、华东、华中等战略市场,省外如河北、山东已实现地级市全覆盖。公司短期目标30 亿,中期目 标50 亿,长期目标100 亿。 整体而言,我们看好公司定位于次高端的酒鬼系列及中粮入主后的支持,预测2019-2021 年 EPS 0.89/1.14/1.44 元, 对应 PE28/22/17,维持“买入”评级。 风险提示:白酒行业需求放缓;白酒行业政策的调整;核心产品销售不及预期。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 2 关键财务指标 公司近五个季度营收、归母净利润稳步提升,主因公司进行全国化扩张投放市场费用、提价效应等所致。 图1:2018Q1-2019Q1 营收(亿元)及增速(% ) 图2:2018Q1-2019Q1 归母净利润(亿元)及增速(% ) 资料来源:wi

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