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证券研究报告
(优于大市,维持)
网红MCN专题:基于商业模式及变现潜
力分析
郝艳辉 资格证书编号:S0850516070004
毛云聪 资格证书编号:S0850518080001
孙小雯 资格证书编号:S0850517080001
陈星光 资格证书编号:S0850519070002
2020年7月10 日
投资要点
电商、内容平台相互融合,直播带货浪潮已至。随着互联网技术的发展,以直播为代表的KOL带货模式
崛起。根据艾媒网,2019年中国直播电商行业总规模达到4338亿元。直播电商基本分为两大形式:电
商平台内容化、内容平台电商化。1 )电商平台内容化是指淘宝等传统电商加速布局内容生态建设,基
于平台自有电商渠道,通过扶持包装头部主播,吸引MCN入局,带动直播销售。2 )内容平台电商化是
内容平台通过自建或对接电商平台,增强平台变现能力。
产业链及各环节分成:MCN/KOL是主要获益方。直播电商产业链可以划分为品牌商家、MCN/ 网红、
直播平台和消费者几个环节。在扣除特殊场景服务费和阿里妈妈佣金分成后,剩余佣金分成比例为阿里
妈妈:淘宝:(KOL+MCN)=1:2:7。MCN及KOL是直播带货产业链的主要获益方。
内容、营销和互联网公司参与MCN业务梳理。1 )内容公司:人才储备+ 内容基因是A股内容公司发力业
务的源头活水。A股拓展MCN业务的内容公司皆具备多年长视频内容制作经验与完善团队,有望形成人
(演艺人员+导演+后期部门)-货 (商务部门)-场 (运营和发行部门)的MCN业务闭环。2 )营销公司
:以KOL为代表的信息流广告和电商广告投放将向直播电商进一步深化,从而实现营销和销售的直接转
化。3 )平台公司:主要通过广告营销、直播分成等形式获利。未来社交类、电商类以及垂直类平台深
入参与MCN业务并与MCN业态协同发展。
投资逻辑和重点标的。我们坚定看好MCN行业未来发展空间。在行业高成长背景下,MCN/KOL等环节
将有望受益。我们对相关公司进行梳理后,建议关注三类受益公司:1 )电商服务相关标的,如代运营
龙头壹网壹创、头部内容导购平台值得买;2 )MCN机构相关标的,如收购遥望网络的星期六、背靠微
博的天下秀;3 )内容公司相关标的,如开展 “大芒计划”的芒果超媒、广电系MCN中广天择。
风险提示:行业政策监管风险、MCN机构头部主播流失风险、电商带货发展不及预期。
2 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明
目录
1. 行业背景:电商、内容平台相互融合,直播带货浪潮已至
2. 产业链及各环节分成:MCN/KOL是主要获益方
3. 内容、营销和互联网公司参与MCN业务梳理
4. 投资逻辑和重点标的
5. 风险提示
3 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明
1.1 直播电商时代背景
从2014年开始,电商市场增速下滑,互联网流量红利消退,以阿里京东
为代表的传统电商巨头流量饱和,出现获客难、获客成本居高不下的情
况。与此同时,随着互联网技术的发展,以直播为代表的KOL带货模式
崛起。根据艾媒网,2019年中国直播电商行业总规模达到4338亿元。
直播带货模式的兴起使得参与到消费环节中的人、货、场被重构,颠覆
了传统电商“人找货”的二维模式,在线上重现店铺原始形态。我们认
为“直播+电商”有望成为电商行业的下一个风口。
4 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明
1.2 直播电商形式分析:电商、内容相互融合
2019年是电商直播元年,直播电商基本分为两大形式:电商平台内容化、
内容平台电商化。电商平台内容化是指淘宝等传统电商加速布局内容
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