东兴证券--浙江医药：VE行业产能整合预期落地,有望迎来向上长周期.pdf

公 司 研 究 DONGXING SECURITIES 浙江医药（600216）：VE行业产能整 2019 年05 月30 日 强烈推荐/首次 合预期落地，有望迎来向上长周期 首次 东 浙江医药 公司报告 兴 证 投资摘要： 公司简介： 券 浙江医药是国内维生素行业的龙头，主力产 2019 年5 月25 日能特科技（浙江医药VE 业务的主要竞争对手）股权转让正 股 品有：高含量合成维生素 E、天然维生素 E、 份 式公告，我们预计股权交割将在6 月底完成，此后能特科技将进行停产检修以 生物素、维生素 A 及其衍生物、维生素 D3、 有 达到 DSM 在欧洲的生产标准，我们预计能特科技将需要~8 个月时间检修， β-胡罗卜素等生命营养类产品；抗耐药抗 VE 行业产能趋向整合。 限 生素、心血管类及抗病毒类包括自主研发或 公 2018 年浙江医药、新和成、DSM、巴斯夫、能特、北沙前六家VE 产量分别 从国外引进的抗肿瘤、抗感染类创新药物等 司 为 16000 吨、15500 吨、14000 吨、7000 吨、20000 吨、4500 吨。短期来 证 看能特若停产检修，不仅影响自身2 万吨产能释放，还因为中间体供应中断影 医药产品；保健食品软胶囊、口服固体制剂、 券 响下游厂家，因此保守预计产能缺口至少在2 万吨，VE 供应将由偏松转为供 大容量注射液（抗肿瘤药物制剂、头孢类抗 研 应相对紧张。价格方面，2017 年由于环保督查等原因VE 出现阶段性行情， 生素制剂以及免疫抑制剂）等药物制剂产 究 但因能特扩产下跌至价格低点，VE 价格至今仍在低位徘徊，目前无新增产能。 品。 报 参考2008-2013 年间的稳定供应格局，我们认为VE 有望迎来新一轮高景气度 未来 3-6 个月重大事项提示： 告 的长周期，价格有望重回100 元/kg 并长期保持，当前仍处于提价初期，后期 2019-05-28 回购股份数量6827500 股，回 提价空间巨大。 购股份总金额5997.67 万元，回购价格区间 8.32 元/股—9.39 元/股 浙江医药是VE 领域全球第二的国内龙头，将显著受益本轮VE 供应有望长期 2019-06-05 年度股东大会 收紧产品提价带来的利润弹性，根据测算，按照公司VE(50%VE 粉)产能30000 交易数