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玻纤 证券研究报告 | 公司研究 中国巨石(600176.SH) 【联讯 建材中 报点 评】中 国巨 石 （600176 ）：短期盈利承压不掩长期龙头 价值 2019 年 08 月23 日 事项： 增持(维持) 近期公司发布 2019 年中期报告。报告期内，公司实现营业收入 50.62 亿元，同比 增长 0.89%%；实现归母净利润 10.54 亿元，同比下降 16.83%；归母扣非净利为9.66 当前价： 8.73 元 亿元，同比下降23.77%。基本每股收益为0.30 元/股，同比下降 16.67%。 目标价： 元 评论： 分析师：刘萍 执业编号：S0300517100001  上半年受价格下降以及成本上升影响，玻纤纱及制品毛利率受到影响 电话：0755 邮箱：liuping_bf@ 2019 年上半年公司玻纤纱及制品实现收入47.91 亿元，同比下降0.78%，占 2019 年上半年营业收入的比例为 94.63%，营业成本27.81 亿元，同比增长8.72%，2019 年 相关研究 玻纤及制品业务毛利率4 1.95%，同比下降5.07 个百分点。受 2018 年中国玻纤行业集 《中国巨石（600176 ）_ 【联 中扩产影响，叠加经济下行压力，2019 年上半年玻纤行业整体呈现供大于求的局面，产 讯建材年报点评】中国巨石 品价格下降明显，而原材料和燃料成本上涨，导致毛利率出现下滑。 （600176 ）：盈利能力大幅提 升，全面升级打造全球玻纤巨  Q2 单季度利润率下滑主要受三方面原因影响 头》2018-03-20 Q2 单季度来看，公司收入25.66 亿元，同比上升 1.70 个百分点；营业成本 19.48 《中国巨石（600176 ）_ 【联 亿元，同比上升 11.57%；毛利率24.08%，同比下滑6.71 个百分点；归母净利润5.55 讯建材公司深度】中国巨石 亿元，同比下降 14.61%，较Q1 净利润19.14%的降幅有所收窄，净利润同比下滑我们 （600176 ）：世界级玻纤龙头 判断主要原因如下：一是产品价格下降，二是外销产品受人民币贬值的不利影响致使国 再升级》2019-03-19 外营收同比下降 0.28%，三是原材料成本以及燃料成本大幅上涨，成本上升是影响毛利 率下降最大的原因。  期间费用率均随收入规模的扩大略有上升 报告期公司期间费用率 17.44%，较去年同期上升3.3 个百分点，其中销售、管理（含 研发）和财务费用率分别为4 .42%、8.21%和4.81%，同比分别上升0.53、1.39 和 1.29 个百分点，其中销售费用率上升是由于本期销量增加导致运输费增长较快所致，管理费 用率上涨是由于本期租赁等费用上涨所致，财务费用率增加是由于短期借款本期同比增 长22.67%、应付债券本期同比增长200.24%所致。  在建项目完工进度理想，未来产能有望提高 公司近三年将处于资本开支高峰，目前7 大在建工程同时进行，公司上半年巨石美 国年产 9.6 万吨无碱玻璃纤维池窑项目已经完工95%，累计投入23.52 亿元。巨石九江 年产 12 万吨无碱玻璃纤维