上半年地方政府债都投向了何方.docxVIP

目录 一、上半年地方政府债都投向了何方？ 3 市场化发行的地方政府债已成为重要的逆周期调控工具 3 地方债发行加速，以新增为主，且期限较长 4 地方债投向交通、产业园以及民生服务，棚改、土地储备受到限制 6 地方债带动下，基建投资恢复相对较快 8 二、信用债一级市场：发行回落，净融资回升 9 信用债发行概况 9 发行利率 9 三、信用债二级市场：信用债收益率下行，信用利差分化 9 信用债二级交投情况 9 国债收益率走势分化，国开债普遍下行 10 信用债收益率下行 11 信用利差分化 12 四、周信用事件回顾 13 信用债违约事件 13 信用评级下调事件 13 五、风险提示 16 图表目录 Figure 1 2015 年后地方政府债券发行加速 3 Figure 2 债券市场主要券种的占比分布 （ ） 3 Figure 3 地方政府债券的主要类型 4 Figure 4 地方政府债月度发行额 （亿） 4 Figure 5 按用途划分地方政府债发行额 （亿） 4 Figure 6 一般地方债与专项地方债月度发行规模 （亿） 5 Figure 7 新增地方债月度发行规模 （亿） 5 Figure 8 2020 年上半年发行的地方债券期限分布 5 Figure 9 2019 年发行的地方债期限分布 5 Figure 10 2020 年上半年地方债发行规模的各省分布 6 Figure 11 重点支持的“两新一重”内涵 7 Figure 12 2020 年深圳市专项债一至二十一期支持的项目一览表 7 Figure 13 土地储备专项债月度发行分布 8 Figure 14 棚户区改造专项债月度发行分布 8 Figure 15 基础设施建设投资累计同比 （ ） 8 Figure 16 主要基础设施分项的累计同比 （ ） 8 Figure 17 交易商协会非金融企业债务融资工具定价估值 （07 月 01 日 VS 06 月 22 日） 9 Figure 18 债券市场周成交总额统计 10 Figure 19 各个券种信用债的周成交统计 10 Figure 20 10 年期国债的到期收益率（ ） 10 Figure 21 各期限国债到期收益率周变化 ( ) 10 Figure 22 10 年与 1 年期国债的期限利差走势 （BP） 10 Figure 23 国债期限利差周变化趋势 （以 1 年期为基准） ( ) 10 Figure 24 国开债到期收益率 （ ） 11 Figure 25 3 年期国开债相较于国债的利差 （ ） 11 Figure 26 国开债到期收益率周变化 （ ） 11 Figure 27 国开债与国债的利差周变化 （ ） 11 Figure 28 2010 年迄今 3 年期中票收益率走势 （ ） 12 Figure 29 各评级中期票据收益率的周变动 （BP） 12 Figure 30 中票收益率及周变化 （2020-07-03） 12 Figure 31 3 年期各评级中期票据信用利差的走势 (BP) 12 Figure 32 中期票据信用利差的周变动 （BP） 12 Figure 33 中票利差及周变化 （2020-07-03） 13 一、上半年地方政府债都投向了何方？ 一、上半年地方政府债都投向了何方？ 新冠疫情的冲击下，宏观经济遭遇断崖式下滑，为了企稳经济，政府进一步加码了宏观逆周期调控，要求积极的财政政策更加积极有为。地方政府债券， 作为重要的宏观逆周期调节工具，受到了市场的广泛关注。同时，为更好地发挥地方债券对“六稳”“六保”的保障作用，地方债相关政策密集发布，整体的发行节奏显著提前与加快。那么，上半年地方债券发行情况如何？新增地方政府债券都重点投向哪些领域？对基建投资的带动效果如何？本文做一个简要的分析。 市场化发行的地方政府债已成为重要的逆周期调控工具 地方政府债券市场化发行常态化，且已成为规模最大的利率债品种。为了化解地方政府隐性负债的风险，从 15 年开始，政府逐渐健全规范地方政府的举债融资机制，对地方政府债务实行“闭环管理”，即通过市场化发行地方政府债券的方式，对隐性的、非债券形式的政府存量债务进行置换。同时，实行地方政府债务限额管理，将地方政府债务全部纳入预算，开展地方政府债务风险预警，建立地方政府性债务风险应急处置机制，实施地方政府性债务风险分类处置。截至 2020 年 6 月底，市场存量地方政府债券 23.97 万亿，是规 模最大的利率债品种，占比 23。 Figure 2 债券市场主要券种的占比分布 （ ）其它债券6? Figure 2 债券市场主要券种的占比分布 （ ） 其它债券 6? 国债 17? 信用债 22? 地方政府债 23? 金融债 23