广发证券--首旅酒店：成本控制出色,业绩增长稳健.pdf

[Table_Page] 中报点评|酒店Ⅱ 证券研究报告 [Table_Title] [Table_Invest] 买入 首旅酒店（600258.SH ） 公司评级 当前价格 15.78 元 成本控制出色，业绩增长稳健 合理价值 24.6 元 前次评级 买入  盈利：营业收入同比下降0.3%，归母净利润同比增长8.1% [Table_Summary] 报告日期 2019-08-28 19 年上半年公司实现营业收入39.9 亿元，同比下降0.3% ，主要系直营店关店、 门店改造和经营承压所致，但得益于出色的成本控制，销售费用和财务费用显 著下降，公司上半年实现归母净利润 3.68 亿元，同比增长 8.14%；扣非后归 [Table_PicQuote] 相对市场表现 母净利润 3.36 亿元，同比增长 6.22%；EPS 为0.37 元/股。单二季度归母净 利润2.94 亿元，同比增长 11%。  子公司：如家酒店集团增长稳健，首旅系盈利持平 23% 如家酒店集团 19 年上半年实现营收33.12 亿元，同比下降 0.57% ，归母净利 13% 润3.52 亿元，同比增长6.9%。南山景区由于门票分成比例提升（由上年的40% 提升至50% ），上半年实现净利润8937 万元，同比增长6.13%。首旅存量酒 3% 店盈利大致与上年持平。 08/18 10/18 12/18 02/19 04/19 06/19 08/19 -7%  经营数据：19Q2 酒店扩张提速，RevPar 同比下降 门店扩张提速，中高端占比进一步提升。截至 2019 年 6 月30 日，公司酒店 -17% 数量4117 家（含境外1 家），其中中高端酒店755 家，门店占比18.3%。门 -27% 店扩展方面，19Q2 新开店 159 家 （19Q1 为75 家），其中中高端酒店/经济型 首旅酒店 沪深300 酒店/云酒店/其他类型酒店分别为43 家/28 家/36 家/52 家，总计分别达到755 家/2676 家/330 家/356 家。截至19 年6 月30 日，储备店为689 家。 二季度 RevPar 跌幅扩大，平均房价增速放缓。2019Q2 如家整体 RevPar 同 [Table_Author] 比跌幅扩大 （Q1/Q2 分别同比下降0.5%/1.5% ），平均房价较前几个季度有明 分析师： 安鹏 显放缓（Q1/Q2 分别同比增长2.7%/1.3% ），出租率跌幅和一季度持平（Q1/Q2