广发证券--重庆啤酒：产品结构升级持续推进,盈利能力有望稳步提升.pdf

[Table_Page] 中报点评|饮料制造 证券研究报告 [Table_Title] [Table_Invest] 增持 重庆啤酒（600132.SH ） 公司评级 当前价格 45.08 元 产品结构升级持续推进，盈利能力有望稳步提升 合理价值 47.52 元 [Table_Summary] 核心观点： 报告日期 2019-08-26  产品结构升级持续推进，均价提升明显 公司披露2019 年中报，19H1 公司收入18.33 亿元，同比增长3.92%； [Table_PicQuote] 相对市场表现 19Q2 收入9.99 亿元，同比增长5.11%。19H1 归母净利润2.39 亿元，同 比增长 13.75%；19Q2 归母净利润 1.53 亿元，同比增长 13.95%。19H1 99% 啤酒销量增长2.27% ，均价增长4.03%。19H1 高档/ 中档/低档产品收入分 77% 别为2.74/12.94/2.22 亿元，增长 0.23%/9.64%/-2.98% ，高端品牌重庆纯 55% 生和特醇嘉士伯销量大幅提升。19H1 公司在重庆/四川/湖南地区收入增长 33% 3.42%/26.77%/-7.13%，四川市场大城市突破战略初具成效。19H1 利润总 11% 额增长 24.96% ，主要由于：1 ）受益产品结构升级和增值税下降，毛利率 08/18 10/18 12/18 02/19 04/19 06/19 08/19 -11% 提升 1.28pct。2 ）销售费用率同比下降0.02pct；无形资产摊销费用降低推 重庆啤酒 沪深300 动管理费用率同比下降0.37pct；财务费用率同比下降0.27pct。3 ）啤酒消 费税两档从量征收，税率随均价提升呈下降趋势，税金及附加占比收入同 [Table_Author] 分析师： 王永锋 比下降0.37pct。 SAC 执证号：S0260515030002  产品结构提升和良好费用控制有望推动盈利能力提升 SFC CE No. BOC780 公司醇国宾将逐步替代老国宾，补强中高端产品结构；重庆纯生和特