广发证券--中国重汽19年中报点评：归母净利润、经营性净现金流双创上市来新高.pdf

[Table_Page] 中报点评|汽车 证券研究报告 [Table_Title] [Table_Invest] 买入 中国重汽（000951.SZ ） 公司评级 当前价格 15.1 元 19 年中报点评：归母净利润、经营性净现金流双创上市来新高 合理价值 27.2 元 前次评级 买入 [Table_Summary]  公司 19 年上半年营收同比下滑0.3%，归母净利润同比增长32.3% 报告日期 2019-09-01 根据中报，公司 19 年上半年归母净利润、经营性净现金流双创上市来新 高：实现营收224.7 亿元，同比下滑0.3%；实现扣非前后归母净利润6.4/5.9 [Table_PicQuote] 相对市场表现 亿元，同比增长32.3%/29.1%；经营性净现金流为21.6 亿元，同比增长26.2% ， 经营性净现金流+应收票据增加值同比增长50.0% ，为近8 年来次高值。 84% 63%  公司管理能力提升效果显著，净利率创近9 年上半年最高值 43% 公司 19 年 1、2 季度营收增速分别为24.8%/-17.8%，扣非归母净利润增 23% 速为 57.6%/9.7% ，2 季度营收下滑受短期工程车治理影响 （长期则为正面影 3% 响），利润增速高于营收增速则与中高端车型占比提升及管理能力提升有关， 08/18 10/18 12/18 02/19 04/19 06/19 -17% 公司上半年存货周转率创 08 年后新高，上半年期间费用率同比下降0.4pct 至 中国重汽 沪深300 4.3% ，其中销售费用率/ 管理费用率/ 财务费用率同比分别下降 [Table_Author] 0.29/0.02/0.05pct。19 年上半年，公司毛利率为 10.5%，较 18 年同期上升 分析师： 张乐 1.2pct；公司净利率为3.9% ，同比上升1.0pct，为近9 年上半年最高值。