华测导航-市场前景及投资研究报告-自动驾驶，因势利导.pdf

[Table_Title1] 华测导航(300627) [Table_Title] 自动驾驶，因势利导 [Table_Summary] ⚫ 深耕高精度导航定位，迎自动驾驶东风 公司成立于2003 年，是国内高精度卫星导航领域龙头厂商之一，自成立以来，公司以 高精度卫星导航技术为基础，积极拓展产品系列以及开拓应用市场，形成时空地理信 息、精准农业、数字施工、商业导航和军事导航五大板块，产品已覆盖全球97 个 和地区。上市以来，公司以利润为导向，近年来营收和业绩总体保持稳定增长。高精 度定位是自动驾驶第一步，行业驶入蓝海市场，公司有望核心受益。 ⚫ 高精度行业应用高速增长，竞争格局稳定 [Table_Invest] 报告日期 2020-07-09 国内高精度卫星导航定位起步较晚，最初国内厂商主要以代理海外成熟品牌起步，后 公司研究 深度报告 续逐渐建立自主品牌以及实现产业链的国产化。中海达、南方测绘、华测导航和合众 评级 买入｜首次 思壮为主的四家厂商占据国内GNSS 接收机市场绝大部分份额，竞争结构较稳定。国 当前股价(元) 23.32 外市场，伴随国内品牌的崛起以及海外市场的拓展，国内企业全球市占率稳步提升。 公司基本数据 应用方面，从“北斗+”向“+北斗”的深入推进，不断拓宽下游应用市场空间。2019 [Table_Base] 总股本(万股) 34,143 年，我国卫星导航与位置服务产业总体产值达3450 亿元，其中由卫星导航衍生带动的 流通A 股/B 股(万股) 26,281/0 关联产值保持较高速度增长，达2284 亿元。当前位移监测、精准农业、无人机测绘等 资产负债率 33.76% 是主要高精度应用领域，我们认为伴随自动驾驶的发展，有望进一步打开成长空间。 每股净资产(元) 4.16 市盈率(当前) 57.17 ⚫ 专注打造竞争力，前瞻布局筑梦未来 市净率(当前) 7.67 公司专注于高精度卫星导航定位相关软硬件产品，持续研发投入下，不断突破核心技 12个月内最高/最低价(元) 32.25/16.65 术和产品。对于客户深刻的了解，也助力公司抢先推出产品解决客户痛点，走在行业 前列。测量测绘终端的功能相近，存在一定同质化，因此渠道价值尤为凸显。公司注 市场表现对比图(近12 个月) [Table_PicQuote] 重营销网络建设，近年来销售费用率维持在25%左右，已建立了直销与经销并重、国 华测导航 沪深300指数 内和国外共同推进的营销体系。3 月收购的俄罗斯代理商，有望助力公司进一步打开 91% 海外市场。在持续研发和销售投入下，公司份额采集设备收入稳步提升，2019 年该业 69% 47% 务收入基本与市占率第一的龙头厂商中海达持平。另外，公司近年来积极布局商业