国信证券--广汇汽车：盈利短期承压,销量逆势增长.pdf

公司研究 Page 1 证券研究报告—动态报告 汽车汽配 [Table_StockInfo] 广汇汽车(600297) 增持 汽车零配件Ⅱ 2019 半年报点评 （维持评级） 2019 年08 月27 日 [Table_BaseInfo] 财报点评 一年该股与沪深300 走势比较 广汇汽车 沪深300 1.5 盈利短期承压，销量逆势增长 1.0 0.5  收入增长+3%，业绩符合预期 0.0 公司上半年实现营收 807.1 亿元，同比增加3.28%，归母净利润15.1 亿元， A/18 O/18 D/18 F/19 A/19 J/19 同比下降 28.42% ，业绩符合预期。二季度实现营收 434.1 亿元，同比增加 12.22%，归母净利润 7.09 亿元，同比下降 28.61%。H1 公司实现新车销售 股票数据 42.88 万台，同比+6.09%，实现维修台次401.30 万台，同比+3.21%，在行业 总股本/流通(百万股) 8,184/8,110 销量同比下滑 14%的背景下，公司逆势增长。 总市值/流通(百万元) 31,261/30,981  汽车零售不景气，毛利率承压 上证综指/深圳成指 2,897/9,363 公司上半年毛利率 10.14%，同比下降0.62pct。分业务来看，整车销售毛利率 12 个月最高/最低(元) 6.77/3.57 为3.9%，同比下降0.22pct，汽车零售环境恶化，整车销售毛利空间缩小；维 修服务毛利率为35.4%，同比下降1.18pct，主要为增加客户粘性，控制流失 相关研究报告： 率并长期锁定客户回店，公司加大对客户的维护支出所致；佣金代理毛利率为 《广汇汽车-600297-广购门店促销量，汇聚业 77.6%，同比提升0.38pct ，主要系佣金各项业务结构持续得以优化，规模效 务后市场》 ——2018-10-15 《广汇汽车-600297-2017 年业绩预报点评：汽 应初显；汽车租赁的毛利率为66.8% ，同比分别下降9.69pct，系佣受整体资 车经销商龙头，业绩增长符合预期》 金环境持续趋紧，资金成本同比增加，市场竞争加剧所致。 ——2018-01-31  精益管理，三费稳健 证券分析师：梁超 报告期内三费比例6.57%，同比微降0.19pct，其中销售费用率为3.18%，同 电话：0755 比增加 0.09pct，在行业下滑背景下，为提升公司业务规模，营销队伍、市场 E-MAIL： liangchao@ 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980515080001 推广力度扩大，职工薪酬及劳务费、市场推广费和服务费、佣金服务费等销售 联系人：陶定坤 费用同比增加；