华金证券--森马服饰：原业务利润总额增28%,KIDILIZ整合影响半年度净利润.pdf

2019 年08 月27 日 公司研究●证券研究报告 森马服饰 （002563.SZ） 动态分析 纺织服装 | 休闲快时尚III 原业务利润总额增28%，KIDILIZ 整合影响半年 投资评级 买入-A (维持) 度净利润 股价(2019-08-27) 12.16 元 交易数据 事件 总市值（百万元） 32,814.20 公司披露半年报，上半年实现营收82.19 亿元/+48.57%，实现归母净利7.22 亿元 流通市值（百万元） 22,477.89 /+8.20%，EPS 约0.27 元。 总股本（百万股） 2,698.54 流通股本（百万股） 1,848.51 投资要点 12 个月价格区间 7.72/12.54 元  原业务利润总额增28%，KIDILIZ 整合影响上半年利润：整体来看，我们认为（1） 一年股价表现 森马服饰上半年营收增长48.6%，主要源于KIDLIZ 并表，剔除并表后，森马原业务 森马服饰 休闲快时尚 营收增长21%，其中休闲服饰增加12%，儿童服饰增加30%；（2）森马服饰上半年 中小板指 10% 原业务利润总额增长28%至11 亿元，公司净利润增速放缓，主要为KIDILIZ 整合影 4% -2% 响；（3）KIDILIZ 利润总额-1.13 亿元，其中资产减值损失及信用减值损失 5522 2018!-08 2018!-12 2019!-04 2019!-08 -8% 万元，预计是公司对KIDILIZ 旗下品牌进行压缩，带来大量一次性计提损失；（4） -14% -20% KIDILIZ 聚焦优势品牌影响短期利润增长，利好品牌整合及长期发展。 -26%