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发布时间:
2017 年 4 月 19 日
撰写人李萱
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熊猫债券评级方法
目 录
TOC \o "1-2" \h \z \u 一、背景 2
(一)熊猫债券的定义、特征及主体分类 2
(二)熊猫债券的发展概况 2
(三)熊猫债券的发展展望 5
(四)熊猫债券评级的特殊风险点及评级标准 6
二、本评级方法适用范围 6
三、评级思路与框架 7
四、评级要素分析 7
(一)发行人信用状况评估 7
(二)国家风险评估 7
(三)债券条款及增信措施分析 8
(四)货币转换风险评估 9
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一、背景
(一)熊猫债券的定义、特征及主体分类
熊猫债券(Panda Bonds)是指境外机构在境内市场发行的以人民币计价的债券。熊猫债券属于外国债券。按照惯例,外国债券习惯以发行地的特色或吉祥物来命名。例如, 境外机构在美国发行的美元债券称为“扬基债券(Yankee Bonds)”,境外机构在日本发行的日元债券称为“武士债券(Samurai Bonds)”,境外机构在英国发行的英镑债券称为“猛犬债券(Bulldog Bonds)”,境外机构在韩国发行的韩元债券称为“阿里郎债券(Arirang
Bonds)”。与普通债券不同的是,熊猫债券的发行人为境外机构,因此熊猫债券的信用风险影响因素更为复杂,除了宏观环境、行业环境、经营状况与财务状况之外,还受到国家风险与货币转换风险的影响。就目前来看,熊猫债券的发行人主要包括境外主权政府、境外地方政府、国际开发机构、境外金融机构和境外非金融企业。熊猫债券的出现不仅丰富了投资者资产配置的标的,更将在人民币国际化的过程中发挥重要作用。
(二)熊猫债券的发展概况
1. 萌芽阶段(2005 年-2009 年)
2005 年 2 月 18 日,中国人民银行联合财政部、发改委、证监会等部门发布了《国际开发机构人民币债券发行管理暂行办法》(以下简称《办法》)。《办法》中所称的国际开发机构是指进行开发性贷款和投资的国际开发性金融机构;国际开发机构人民币债券是指国际开发机构依法在中国境内发行的、约定在一定期限内还本付息的、以人民币计价的债券。
2005 年 9 月,国际多边金融机构首次获准在中国境内发行人民币债券,又称“熊猫债
券”。同年 10 月,国际金融公司和亚洲开发银行在我国银行间债券市场发行人民币债券,
规模分别为 11.3 亿元和 10 亿元,利率分别为 3.40%和 3.34%,发行期限均为 10 年。随后,
国际金融公司和亚洲开发银行又分别于 2006 年 11 月和 2009 年 12 月再次发行熊猫债券进行融资。
在我国熊猫债券市场发展的萌芽阶段,债券的发行审批较为严格,且债券募集资金的用途也有比较严格的规定,加上人民币的国际化程度相对较低,这一阶段熊猫债券市场的发展非常缓慢。另外,因为国际金融公司和亚洲开发银行两家发行主体均向国务院申请并获得了评级豁免,所以上述熊猫债券并没有获得在中国境内注册评级公司的信用评级。
2. 沉寂阶段(2010 年-2013 年)
2010 年到 2013 年,熊猫债券经历了四年左右的沉寂,期间,监管机构对原有《办法》
进行了修订。2010 年 9 月 16 日,为规范国际开发机构人民币债券的发行、保护债券持有人的合法权益,中国人民银行、财政部、发改委和证监会对原有《办法》做出修订,进一步明确了各部门的监管职责和跨境支付结算管理要求。同时,在申请条件方面,修订后《办法》规定发行主体“经两家以上(含两家)评级公司评级,其中至少应有一家评级公司在中国境内注册且具备人民币债券评级能力,人民币债券信用级别为 AA 级(或相当于 AA 级)以上”,对人民币债券提出了双评级要求。并且在财务报告编制基础及审计方面,修订后的《办法》要求“发行人民币债券的国际开发机构应当按照中国企业会计准则编制财务报告,除非该国际开发机构所采用的会计准则经财政部认定已与中国企业会计准则实现了等效。发行人民币债券的国际开发机构的财务报告应当经中国具有证券期货资格的会计师事务所进行审计,除非该国际开发机构所在国家或地区与中国财政部签署了注册会计师审计公共监管等效协议。”
3. 重启阶段(2014 年至今)
2014 年我国熊猫债券市场开始步入了一个崭新的历史阶段,这主要得益于人民币国际化进程的加深以及金融系统对外开放的不断推进。2014 年 3 月,戴姆勒股份
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