广发证券--中国国贸：被低估的优质运营资产.pdf

[Table_Page] 跟踪研究|房地产 证券研究报告 [Table_Title] [Table_Invest] 买入 中国国贸（600007.SH ） 公司评级 当前价格 14.95 元 被低估的优质运营资产 合理价值 19.86 元 前次评级 买入 [Table_Summary] 报告日期 2019-07-08 核心观点：  三期B 项目全面投入运营，纯现金流企业成形 [Table_PicQuote] 相对市场表现 18 年中国国贸主营业务收入 31.7 亿元，同比增长 14.6%，归母净利 19% 润7.7 亿元，同比上升22.0% ，每股收益0.77 元。向全体股东每 10 股派 12% 发现金3.20 元，分红比例达41.6%。公司19 年经营计划预计实现营收34.8 6% 亿元，利润总额10.7 亿元，较18 年公司经营计划提升15%，截至19 年1 -1% 季度末公司已实现营收8.6亿元，实现利润总额3.27 亿元，同比增长21.6% ， 07/18 09/18 11/18 01/19 03/19 05/19 完成全年利润目标的30.5% ，预计全年业绩有望超过经营计划表现。18 年 -8% 公司三期 B 阶段项目全部投入运营，东楼商场也已竣工，中国国贸未来一 -14% 中国国贸 沪深300 段时期将进入无资本开支，持续运营阶段，进而发展为一家纯现金流企业。  当期经营成本率边际改善，EBITDA 规模创历史新高 [Table_Author] 分析师： 乐加栋 除预计19 年竣工的国贸公寓项目，公司暂时无更进一步的资本开支， 而随着18