山西证券--建议关注5年期中低评级信用债.pdf

固定收益 建议关注5 年期中低评级信用债 报告原因：定期报告 2019 年6 月4 日 信用债研究/定期报告 投资要点： 5 月信用债净融资额195.13 亿元，较4 月减少2550.35 亿元。其中高 评级信用债发行占较 4 月降低，为年初以来最低值，中等期限信用债发行 占比继续提升。5 月信用债融资利率整体下行。分评级来看，AAA 级、AA+ 级、AA 级中票发行利率分别为 4.1005%、4.8742%、6.0293%，分别较上月 波动-13.83bp、-44.88bp、-40.17bp。 分析师：郭瑞 5 月信用债现券共成交 1.70 万亿元，成交量较 3 月微幅增加 131.92 执业证书编号：S0760514050002 亿元。5 月信用债收益率整体下行： 3-5 年期收益率下行幅度较大；中低 邮箱：guorui@ 评级收益率下行幅度大于高评级。5 月信用利差整体下行：3-5 年期信用利 分析师：李淑芳 差下行幅度较大；中低评级信用利差下行幅度大于高评级。 执业证书编号：S0760518100001 5 月信用债负面事件中共有 3 家主体评级下调，分别为康美药业股份 邮箱：lishufang@ 有限公司、金洲慈航集团股份有限公司、华晨电力股份公司；2 家主体评 级负面，分别为安徽省外经建设（集团）有限公司、金昌市建设投资开发 地址： 太原市府西街69 号国贸中心A 座28 层 （集团）有限责任公司；15 个债项评级调低；4 个债项未按时兑付本金、 北京市西城区平安里西大街中海国际中 利息或回售款；1 个债项推迟评级，为 16 盘双债；1 个主体受到交易商协 心7 层 会自律处分，为南京银行股份有限公司；1个债项技术性违约，为18 民生 山西证券股份有限公司 投资SCP005；3 个债项发布兑付风险警示。 投资策略： 5 月债券行情呈震荡态势，10 年期国债收益率中枢较4 月末明显下行。 分阶段来看，上旬10年期国债收益率下行9bp 左右，主要边际变量为中美 贸易摩擦升级及 6 日宣布的对中小银行定向降准。中旬收益率平稳运行， 主要是公布的工业增加值、投资、消费等数据并未出现超预期下行；19 日 央行公布《2019 年第一季度中国货币政策执行报告》，提到当前我国经济 本公司或其关联机构在法律许可情况下可能持有或交易本报告提到的上市公司所发行的证券或投资标的，还可能为或争取为这些公司提供投资银行或财 务顾问服务。本公司在知晓范围内履行披露义务。客户可索取有关披露资料sxzqyjfzb@。客户应全面理解本报告结尾处的"免责声明"。 证券研究报告：信用债研究/定期报告 运行保持在合理区间，是在不搞“大水漫灌”的情况下实现的，要推动经 济高质量发展，必须把好货币供给总闸门等，引发货币政策边际收紧预期， 导致 19 日至27 日10 年期国债收益率上