中信建投证券--产业债周报：变局期或长,且行且珍惜.pdf

证券研究报告 ·产业债周报 债券研究 变局期或长，且行且珍惜 本周观察: LPR 机制改革开启变局期 8 月 16 日，央行改革完善贷款市场报价利率（LPR）形成机制。若推进 黄文涛 顺畅，则宽信用开启，市场主体风险偏好进入上升期；反之，宽信用反 huangwentao@ 复，风险偏好短期将出现分层。对银行方面，LPR 机制改革预计使大行 010 让出部分利益，中小行在收益和风险之间进退两难。 执业证书编号：S1440510120015 我们认为，宽信用前提包括引导市场利率下行及银行让利，初期利多利 曾羽 率债，政策目标利空利率债，利多信用债。宽信用不会一蹴而就，在并 zengyu@ 轨初期，政策试水，利率可以做多但勿想多，信用方向看为不宽誓不罢 010 休。短期策略仍是高等级加杠杆、拉久期及适度降评级，中低等级目前 执业证书编号：S1440512070011 为时尚早。宽信用方向将弱化利率下行空间及速度，宽信用不畅又有利 于利率行情延续，LPR 改革开启变局期。 高庆勇 市场跟踪：本周（8.12-8.18 ）一级市场产业债增量较多，发行量、净融 gaoqingyong@ 资都比上周接近翻倍。发行产业债191 只，总发行量1926.3 亿元，较上 021 周大幅增加832.2 亿元，总偿还量为966 亿元，净融资量为960.3 亿元， 发布日期： 2019 年8 月19 日 较上周变动497.91 亿元，净融增加超过一倍。二级市场：本周（8.12-8.18 ） 国开债收益率和商业银行债收益率均上行，结束近一个月的下行。信用 债收益率则普片下行，中短票收益率长端收益率下降幅度显著大于短 端；信用利差全部走低，AAA 级中短票历史分位数全部降低至15%以下， AA+级中短票几乎都在 5% 以下，处于历史低值，AA-级中短票分位数则 仍旧处于80% 的高位，反应市场风险偏好仍低。本周（8.12-8.18 ）煤炭、 钢铁、公用事业、房地产行业利差继续收缩，其中AA 房地产收缩最多。 本周（8.12-8.18 ）共有4 家企业评级（展望）下调，无评级上调，无新 增违约主体，8 月以来违约风险有所缓释。本周（8.12-8.18 ）收益率变 动最大的 20 支产业债中，18 支收益率上行，2 支收益率下行，上行幅 度最大的是 15 康美债，收益率变动较大的债发债主体主要为之前爆雷 的企业。 请参阅最后一页的重要声明 债券研究 债券热点跟踪报告 目录 一、本周观察： LPR 机