太平洋--9月前瞻:波动增大,先消费后成长.pdf

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策 策 略 [Table_Message] 太 2019-09-01 研 究 投资策略报告 报 告 9 月前瞻:波动增大,先消费后成长 [Table_AllIndex] 核心结论:关税正式开征,短周期仍待企稳,9 月先消费后成 证券分析师:黄付生 电话:010 长。特朗普并没有对开征关税松口,意味着本阶段风险偏好的 E-MAIL: huangfs@ 修复接近尾声;PMI 虽然不及市场预期但不改制造业短周期将 执业资格证书编码: S1190517030002 于四季度复苏;MLF 利率大概率将于下旬进行下调;半年报也 太 显示成长行业景气回升。四条线索之下我们认为9 月最佳策略 平 研究助理:万科麟 是先消费后成长,围绕核心消费如食品饮料/医药及确定性成长 洋 电话:010 的军工/贵金属/农林牧渔,随后对电子/软件等成长行业进行布 证 E-MAIL:wankl@ 局。 券 职业资格证书编码:S1190117100013 关税并无转机。①USTR 宣布3000 亿关税如期开征,特朗普的 股 [Table_ReportInfo] “电话沟通”表态只是为了维护股市的缓兵之计;②3000 亿美 份 相关研究报告: 元商品的关税成本更多由美国负担,对我国压力不大,但关税 有 《先债后股,增配贵金属、农产品、电力—— 内容和税率的进一步升级指向MYZ 领域只会一步步扩大;③必 大宽松时代将至》——2019/08/11 限 《冷眼向洋看世界——极限施压并不可怕》— 须抛弃对美国的幻想。 公 —2019/08/02 MYZ 加剧对市场的“演绎”逻辑。①政策层面,加大了逆周期调 司 《6月前瞻:买点大概率出现在下旬》———— 节的必要性以及逆周期调节的预期 (逆周期调节有如下几种路 证 2019/06/02 径:释放降低 MLF 利率预期/创新型货币政策工具/降准);② 券 《类滞涨格局下短期将呈震荡,中期仍偏积极》 资金层面,其影响将从美股传递至新兴市场进而传递至 A 股, 研 ——2019/05/05 北上资金流入时是蜜糖但流出时也可能成为“砒霜”;③压缩 究 《短期向上,中期震荡,蓝筹占优》— 大类资产风险偏好(利好债券及贵金属),而不断反复的“电 报 2019/03/31 话式缓和”将加大市场波动率;④汇率波动差及中美估值差之 告 《多空交织,震荡继续》——2019/03/24 间的稳健关系或引致短期美股与A 股走势出现背离。 《宽幅震荡,结构为王》——2019/03/17 中报季后再审视割裂的市场结构。①周期性行业及后周期性行 《社融数据如期改善,市场反弹仍将延续》— 业盈利增速持续下滑,抗周期行业增速普遍高增,市场预期再 —2019/02/17 次领先业绩增速做出反应; ②全A 归母净利润增速较Q1 有所 《政策工具持续出台利好春季反弹延续》—— 回升,滞后反映了一季度的经济短暂企稳;③从沪深 300 及上 2019/01/27 证50 的ERP 来看,A 股价值层面已进入配置区间,但配置策略 《全面降准助力春季反弹》——2019/01/04 上

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