专题研究：关于系统性风险的思考.pdfVIP

内部资料 注意保存 中国社会科学院陆家嘴研究基地 Lujiazui Institute of Chinese Academy of Social Sciences 金融监管论坛 2012 年第 3 期 月度报告 2012 年 3 月10 日 核心内容 ★ 专题研究：关于系统性风险的思考：既要“深人进去”,又要“跳 出来”,把握系统性风险的全貌和真髓。切忌只提出“问题 ”, 而不去研究和调研。 ★ 人民银行：首次以官方报告公开资本项目开放路径；要求防止 局部风险演化为系统性区域性风险。 ★ 银监会：出台 “七不准”禁止银行存贷挂钩；要求稳步化解地 方政府融资平台贷款风险。 ★ 证监会：指出不能变相搞股票交易衍生品交易；修订证券公司 高管任职资格监管办法。 ★ 保监会：全面规范保险公司财会工作；降低监管费收费标准。 ★ 其他：财政部指出证券业准备金可在所得税前扣除；外管局表 示将择机推广货物贸易外汇管理改革；欧盟银行管理局称银行再 融资方案无损经济；全球外汇成交额出现2009 年来首次下降。 ★ 上海金融监管：上海银监局表示10 亿以上房地产项目应采取银 团贷款；上交所支持养老金等长期资金入市；上海期交所颁布套 期保值交易新规；上海金交所下调黄金白银铂金交易手续费。 一、 专题研究： 关于系统性风险的思考 罗 猛 中国社会科学院陆家嘴研究基地，金融监管研究中心特约研究员 系统性一方面是指一个事件影响了整个体系的功能 ,另一方面 是指一个事件让不相干的第三方也承担了一定的成本。系统性风险则 是指一个事件在一连串的机构和市场构成的系统中引起一系列连续 损失的可能性。因此 ,用经济学术语来说,系统性风险具有 “外部 性” ,是单个公司 机构 强加于全社会的高于其实际价值的成本,风 险的溢出和传染是系统性风险发生时最为典型的特征。系统性风险的 另一个重要特征就是风险和收益的不对称性,这也是系统性风险的发 生往往损害实体经济的重要原因之一 。 与系统性风险相对应的是非系统性风险或单个风险 ,在传统的 金融学理论当中,非系统性风险或单个风险可以通过分散化投资或组 合投资来降低 ,从而不会对整个市场或全部机构都产生影响。系统性 风险与非系统性风险构成了人们认识风险的总体方法论。系统性风险 与非系统性风险的关系可视为整体与局部、共性与个性的对立统一关 系。 四点认识 第一，系统性风险与非系统性风险的区分不是绝对的 而是相对 的。系统性风险与非系统性风险的区分取决于人们认识和分析风险时 采取的坐标系或使用的尺子。譬如“覆巢之下焉有完卵”, “巢”对 于“卵”是“整体”对于“局部”的关系, “覆巢”对于“卵”将产 生系统性风险。譬如我们分析金融市场风险时,单个机构或单个产品 对于整个行业市场,就是局部对整体的关系某一行业市场对于金融市 场,就是局部对整体的关系 一国金融市场对于一国经济或国际金融 市场 ,就是局部对整体的关系。所以,尺子不同或坐标系不同 ,对于 系统性风险或非系统性风险的判断也不相同。 第二，系统性风险与非系统性风险的关系是对立统一的 是相互 1 转化的。一般而言,单个非系统性风险在一定条件下可转化为系统性 风险。譬如这次金融经济危机,2007 年9 月份的时候我们称之为次贷 危机,2008年9 月份我们称之为金融危机 ,2009年以来我们称之为经 济危机。由最初的次贷危机演变为今天的经济危机 ,我们可以清晰地 看到,危机最早萌发于链条上的最薄弱环节,进而引起链式反应 ,引 发金融海啸,造成经济危机。 第三，多个非系统性风险在同一时点上爆发可引起共振 带来系 统性风险。譬