煤炭行业：短期前景依然黯淡.pdfVIP

能源 — 煤炭 | 证券研究报告 — 板块最新信息 2013 年 6 月 17 日 中立(A/H) 中国煤炭板块 短期前景依然黯淡 自我们3 月上旬发表上一篇行业报告以来，在煤价疲软的大背景下，大部 分煤炭股的表现均落后大市。尽管如此，我们认为，目前仍不是投资煤炭 股的时机，因为动力煤和焦煤价格短期内都难有起色。同时短期内也不存 在重大催化剂。因此，我们维持对煤炭板块的中立评级。 要点 本报告要点  由于需求疲软以及水电发电量增长强劲，今年 1-4 月全国火电发电量仅  我们将 2013-15 年动力煤价格预测下调 4% ， 同比增长 1.6%。因此，我们将 2013 和 2014 年全国煤炭需求增速预测 将 2013-1 年焦煤价格预测下调 21% ；  我们预计 13 年秦皇岛 5,500 大卡动力煤价格 从 5.6%和 4.9% 分别下调至了 4.7%和 3.4% 。 612 元/吨，同比下降 13%；柳林 4 号焦煤坑口  由于廉价的进口煤炭大量涌入，今年 1-4 月，全国煤炭进口量同比增长 价 601 元/吨，同比下降 24%。 25% 。由于价格疲软，盈利能力不佳，部分煤炭生产企业已开始削减  对山西优混煤价格下方支撑位的分析； 产量。今年 1-4 月，全国原煤产量同比下降 2% 。目前来看，在买方市  历史看，7、8 月动力煤环比上涨的概率并不 大，今年更难言乐观。 场中，全年产量将取决于需求而不是产能增长。  尽管煤炭股连续下跌，但由于盈利预测一再  由于电厂煤炭库存仍保持高位，需求可能持续疲软，同时水电旺季也 下调，估值并不够便宜。 将到来。作为清洁能源水电上网被鼓励并给与更多优先权，水电上网 的积极性更高，这使得火电需求雪上加霜。预计未来几个月国内动力 煤需求将继续低迷。我们将2013 和 2014 年秦皇岛山西优混煤(热值5,500 大卡/ 千克)平均现货价格预测均下调 4% 至 612 元/吨和 624 元/吨。  近几个月国内钢厂盈利能力较差导致焦煤价格大幅下跌。3 月中旬以 来，山西柳林 4 号煤现货价格已下跌 31% 。我们预计未来几个月国内 焦煤价格将继续弱势探底，因为夏季通常是钢铁行业的淡季。因此， 我们将 2013 和 2014 年山西柳林 4 号焦煤平均现货价格预测均下调 21% 至 601 元/吨和 610 元/吨。 中银国际证券有限责任公司  尽管刚刚提出的商品煤质量控制新政可能限制低质量煤炭进口，从而 具备证券投资咨询业务资格 有助于国内煤炭市场重获平衡，但我们认为，鉴于电力企业的强烈反 对，短期内这一政策不太可能落实。我们预计，最终版本会有重大修 能源: 煤炭 改。即使