西南证券--中国国航：核心净利润84亿,业绩略超预期.pdf

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2020-07-23 发布于湖南
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[Table_StockInfo] 2019 年03 月27 日增持（首次）证券研究报告•2018 年年报点评当前价：9.88 元中国国航（601111）交通运输目标价：——元（6 个月）核心净利润84 亿，业绩略超预期投资要点西南证券研究发展中心 [Table_Summary]  事件：公司发布2018 年年报，全年实现营业收入1367.7 亿元（+12.7%）、实分析师：陈照林 [Table_Author] 现归母净利润73.4 亿元（+1.3%）。其中第四季度实现营收338.9 亿元（+14.6%）、执业证号：S1250518110001 实现归母净利润4.0 亿元（17Q4 亏损10.4 亿元）。公司拟分红15 亿元，对应电话每 10 股现金分红 1.03 元，分红率约20%。邮箱：chzhl@  扣汇扣非核心净利润约84 亿元，Q4 业绩超预期。全年人民币对美元贬值4.8%， [Table_QuotePic] 相对指数表现全年公司录得汇兑损失23.8 亿元，公司2018 年扣汇扣非净利润约84 亿元（同比+67%）。成本方面，公司2018 年营业成本总计1151 亿（+14.8%），主要系中国国航沪深300 7% 燃油成本上涨36%至385 亿元，公司扣油成本767 亿元（+6.6%），单位ASK -2% 扣油成本 0.28 元（-3.4%），不含汇兑的三费合计费用率 10.2% （同比下降 -11% 0.9pp）。2018Q4 业绩超预期，我们测算Q4 公司客收同比增长约8.7%。 -20%  客收大幅提升2.9%，客座率略降0.5%。运力投放和客座率方面，全年ASK 增 -29% 速 10.4%，其中国内8.2%、国际14.1%；RPK 增速9.7%，其中国内7.5%、 -38% 18/3 18/5 18/7 18/9 18/11 19/1 19/3 国际13.2%；客座率80.6% （下降 0.54pp）。客收方面分结构来看，国内线客数据来源：聚源数据收涨幅2.6%、地区线客收下降4.5%，国际