西南证券--恩华药业：工业收入增长加速,业绩增长超预期.pdf

[Table_StockInfo] 2019 年03 月03 日 买入 （维持） 证券研究报告•2018 年年报点评 当前价：11.22 元 恩华药业（002262）医药生物 目标价：——元（6 个月） 工业收入增长加速，业绩增长超预期 投资要点 西南证券研究发展中心  业绩总结：公司2018 年实现营业收入38.6 亿元，同比增长 13.7% ；实现归母 [Table_Summary] 分析师：朱国广 净利润5.2 亿元，同比增长33% ；扣非后净利润为5 亿元，同比增长39.9%。 [Table_Author] 执业证号：S1250513110001  工业收入与业绩增长明显加速，右美等品种持续放量。2018Q4 实现收入与归母 电话：021 利润分别为9.7 亿、1 亿，同比增长10.8%、105%，2018 年，工业与商业收入 邮箱：zhugg@ 分别为24.3、13.8 亿元，同比增速为31.2%、-6.7%，工业收入增长明显加速。 分析师：陈进 工业增速强劲的主要原因为右美托咪定进入医保后持续放量，样本医院数据显 执业证号：S1250517100002 示，右美同比增速超过 50%，是公司过亿品种中增速最快单品。从各产品领域 电话：021 来看，麻醉、精神和神经类同比增速分别达到39.8%、23.7%、33.8%，增速明 邮箱：cj@ 显且均衡。期间费用率保持稳定，销售费用率为 30.9%，高于去年同期 3.2 个 [Table_QuotePic] 百分点；管理费用率为3.9%，同比下降2.9%，研发投入为1.7 亿元，同比增长 相对指数表现 55%。 恩华药业 沪深300 54%  新形势下持续推进销售改革，多个重点产品加速放量。仿制药带量采购政策大 35% 幅降低了国内仿制药市场的发展预期，在新的形式下，对公司的研发和销售能 17% 力要求大幅提高。公司继续深化在产品销售管理方面的改革，在产品分线销售 -2% 的基础上，不断完善更加有利于调动一线销售人员积极性的销售政策，持续做 -20% 好对右美托咪定、丙泊酚、度洛西汀、阿立哌唑、瑞芬太尼等新上市产品及新 -39% 代理品种的市场开发工作，尤其是加强非集采产品的学术推广力度，使这类新 18/3 18/5 18/7 18/9 18/11 19/1 19/3 产品的销售规模再上新台阶。 数据来源：聚源数据  研发