西南证券--迈瑞医疗：业绩符合预期,三大产品线均20%以上增长.pdf

[Table_StockInfo] 2019 年02 月27 日 买入 （维持） 证券研究报告•2018 年业绩快报点评 当前价：115.73 元 迈瑞医疗（300760）医药生物 目标价：——元（6 个月） 业绩符合预期，三大产品线均20% 以上增长 投资要点 西南证券研究发展中心 [Table_Summary]  事件：公司发布 2018 年业绩快报，2018 年实现营业收入 137.5 亿元，同比增 分析师：朱国广 长23.1% ；归母净利润37.9 亿元，同比增长43.7%。 [Table_Author] 执业证号：S1250513110001  业绩符合预期，三大产品线齐发力，海内外业务多点开花。公司2018 年实现归 电话：021 母净利润37.9 亿元，同比增长43.7%，符合三季报预告全年35.3 亿-39.0 亿元 邮箱：zhugg@ 的区间，符合市场预期。从盈利能力看2018 年归母净利率27.0%，较2017 年 提升3.9pct，盈利能力提升主要系由于：1）毛利率维持相对平稳，通过加强高 分析师：陈铁林 端医疗器械研发投入，高毛利器械收入占比提升抵消传统产品降价压力；2）经 执业证号：S1250516100001 营管理效率提升，期间费用率改善致业绩增速显著快于收入增速。分产品线看： 电话：023 我们认为生命信息、体外诊断和影像三大主业延续前三季度增长态势，均实现 邮箱：ctl@ 快速增长，预计同比增速均超过20% 。1）生命监护：监护仪国内第一，全球第 三，公司高端N 系列在高端医院和国际市场发力，考虑到麻醉、除颤等新产品 [Table_QuotePic] 上量，我们判断该板块未来延续 15%-20%增长；2）影像板块：核心产品为超 相对指数表现 !!--!21%27%11%18%-8%2% 声，目前位列国内第一，全球第六，其昆仑系列全身机R7 和妇产R8 成为国内 1111111 迈瑞医疗 沪深300 真正意义上的高端机，正在快速放量，预计 2018 年占收入比例约 15%，考虑 75% 到其高性价比，将对进口产品形成有力替代效果，我们预计在新产品放量带动 59% 下影像业务未来有望保持 20%-25%增速；3）体外诊断：公司血球和生化为国 产第一，血球媲美国际巨头，战略性品种化学发光已位列国产第三，考虑到仪 43% 器投放和试剂项目增加，我们认为公司化学发光业务2-3 年将成为国内龙头，我 27% 们预计体外诊断板块有望维持 25%-30%增长。分区域看：1）国内市场：稳定 11% 快速增长，全年增速超25%，主要受益于高端器械进口替代及基层市场扩容；2） -4% 海外市场：多点开花，全年收入增速预计15%-20%，高性价比产品叠加本土化 18/10 18/12 19/2 销售队伍，欧美市场增长态势有望延续，高端市场品牌认可度提高也将带动拉