西南证券--丽珠集团：业绩符合预期,微球和消化产品仍高速增长.pdf

[Table_StockInfo] 2019 年03 月27 日 买入 （维持） 证券研究报告•2018 年年报点评 当前价：34.71 元 丽珠集团（000513）医药生物 目标价：——元（6 个月） 业绩符合预期，微球和消化产品仍高速增长 投资要点 西南证券研究发展中心 [Table_Summary业绩总结：公司] 2018 年实现营业收入88.6 亿元，同比增长3.9% ；实现归母净 分析师：朱国广 [Table_Author] 利润11.8 亿元，同比下降62.0% ；实现扣非后归母净利润8.2 亿元，同比增长 执业证号：S1250513110001 15.5% ；经营性现金流12.7 亿元，同比-3.7%。利润分配方案：每 10 股转增3 电话：021 股并派现 12 元（含税）。 邮箱：zhugg@  业绩符合市场预期，微球和消化产品仍高速增长。公司2018 年实现营收和扣非 分析师：陈铁林 归母净利润同比增速分别为3.9%和 15.5%，业绩符合市场预期。分板块看：1） 执业证号：S1250516100001 西药制剂：实现收入42.4 亿元，同比增长14.5%，其中核心产品亮丙瑞林和尿 电话：023 促卵泡素分别7.6 亿元和5.9 亿元，同比增长40.3%和7.8%，艾普拉唑和雷贝 邮箱：ctl@ 拉唑分别实现5.9 亿元和2.3 亿元，同比增长37.4%和40.5%，鼠神经生长因子 4.4 亿元，同比下降 14.1% ；我们认为亮丙瑞林和消化线产品增长动力十足，仍 [Table_QuotePic] 相对指数表现 将带动公司西药制剂维持 15% 以上增长；2）中药制剂：实现收入15.3 亿元， 同比下降25%，其中抗病毒颗粒实现3.3 亿元，同比增长 10.8%，参芪扶正实 丽珠集团 沪深300 现 10.0 亿元，同比下降26.8%，我们认为参芪扶正2019 年有望企稳，即中药 1% 板块有望实现小幅增长；3）原料药：实现23.5 亿元，同比增长 12.0%，实现 -11% 营业利润 5.6 亿元，同比增长 14.0%，公司原料药以特色和高端原料药为主， -23% 其国际化优势明显，营业利润有望维持 15%-20%增长；4 ）精准