西南证券--上海机场：非航收入大放异彩,成本端亦刚性扩张.pdf

Table_StockInfo] 2019 年03 月23 日 买入 （首次） 证券研究报告•2018 年年报点评 当前价：59.95 元 交通运输 目标价：72.50 元（6 个月） 上海机场（600009） 非航收入大放异彩，成本端亦刚性扩张 投资要点 西南证券研究发展中心 [Table_Summary]  事件：上海机场公布2018 年报，公司实现营业收入93.1 亿元 （+15.5%），实 分析师：陈照林 [Table_Author] 现归母净利润 42.3 亿元 （+14.9%）。其中第四季度公司实现营收 24.1 亿元 执业证号：S1250518110001 （+17.5%），归母净利润10.9 亿元 （+10%）。公司拟每10 股派发现金红利6.6 电话 元，占公司2018 年归母净利润的30.1%。 邮箱：chzhl@  收入端非航表现靓丽，免税持续高增长。2018 年浦东机场起降架次 50.5 万架 [Table_QuotePic] 相对指数表现 次（+1.6%）、旅客量7400.6 万人次（+5.7%），其中国际及地区旅客量3757.4 万人次（+8.2%，较 18 年4.4%增速大幅提升），占比提升至50.8% （同比提升 上海机场 沪深300 24% 1.2pp）。2018 年公司航空性收入 39.7 亿元（+6.6%）、非航收入 53.4 亿元 14% /+23.2% ，非航占比达到57.4% （同比提升3.6pp），非航中商业餐饮收入39.9 4% 亿元（+33.2%），其他非航收入13.6 亿元（+0.9%）。我们测算2018 年浦东免 -6% 税店销售额 110 亿元，免税贡献上市公司商业收入约36 亿元，同比增长约42%。 -16% 根据民航局发布的正班表，夏秋新航季浦东时刻增速0.61%，虽然较18 年有恢 -26% 复性增长，但总量控制监管政策下量的扩张仍受约束，业绩的增长主要系免税 18/3 18/5 18/7 18/9 18