西南证券--上海家化：控费效果显著,看好公司长远发展.pdf

[Table_StockInfo] 2019 年04 月27 日 增持 （维持） 证券研究报告•2019 年一季报点评 当前价：28.91 元 上海家化（600315）化工 目标价：——元（6 个月） 控费效果显著，看好公司长远发展 投资要点 西南证券研究发展中心 [Table_Summary]  事件：公司 2019 年一季度实现营收 19.5 亿元，同比+5.0%，归母净利润2.3 分析师：蔡欣 [Table_Author] 亿元，同比+54.8%，扣非后归母净利润1.6 亿元，同比+6.7%。 执业证号：S1250517080002  毛利率下降，期间费用率大幅降低：（1）产品结构调整致毛利率下滑：公司2019 电话：023 邮箱：cxin@ 年Q1 毛利率下滑4.55pp 至62.2%，毛利率大幅下滑主要在于产品结构的调整。 （2）期间费用率大幅降低，经营效率提升显著：公司2019 年Q1 期间费用率 联系人：嵇文欣 为下降3.24pp 至55.6%。分项看，19 年Q1 销售费用率下降 1.65pp 至42.3%， 电话：021 主要是原材料价格下降所致；“管理+研发”费用率下降 1.25pp 至 12.6% ；财 邮箱：jwx@ 务费用率下降0.35pp 至0.8%，主要是利息收入利息费用减少所致。总体来看 [Table_QuotePic] 相对指数表现 公司费用有较大幅度改善，净利润显著提升。 上海家化 沪深300  众享十大品牌，头部品牌未来将享受行业规模增长红利。公司产品覆盖美容护 19% 肤、个人护理和家居护理，拥有佰草集、六神等十个品牌，形成多品类坚实护 7% 城河。2019 年Q1 公司美容护肤类产量为 1681.4 万支，销量为1799 万支，平 -4% 均售价为26.2 元/支，同比下降7.4%，实现营收4.4 亿元。个人护理类产量为 -16% 1.2 亿支，销量为 1.5 亿支，平均售价为9.5 元/支，同比上涨3.3%，实现营收 -27% 14.6 亿元。家居护理类产量为738.7 万支，销量为600.7 万支，平均售价为9.7 -39% 18/4 18/6 18/8 18/10 18/12 19/2 19/4 元/支，同比上涨3.4%，实现营收5936.6 万元。 数据来源：聚源数据 