西南证券--韦尔股份：设计分销展双翼,cis蓝海争龙头.pdf

[Table_StockInfo] 2019 年03 月01 日 买入 （首次） 证券研究报告•公司研究报告 当前价：41.46 元 韦尔股份（603501）电子 目标价：50.50 元（6 个月） 设计分销展双翼，CIS 蓝海争龙头 投资要点 西南证券研究发展中心 [Table_Summary]  设计分销双轮驱动，18 年业绩表现出众。韦尔是国内少数具备半导体研发设计 分析师：刘言 [Table_Author] 和半导体分销能力的企业，通过多年的自主创新、技术积累和市场开拓，韦尔 执业证号：S1250515070002 在TVS、MOSFET、肖特基二极管、电源管理IC 等多个领域取得优异的成果。 电话：023 16 年以来，公司设计业务和分销业务均有可观增长，营收稳步提升。18 年一二 邮箱：liuyan@ 季度的公司营收同比增长均超过 100%，第三季度也有超过70%的营收增长。 联系人：陈杭 实现归母净利润2.46 亿元，销售毛利率也呈现明显增长势头。 电话：021  并购北京豪威-抢占稀缺CIS 世界龙头标的。2018 年8 月14 日，韦尔拟收购北 邮箱：chenhang@ 京豪威96.1%，思比科42.2%和视信源79.9%的股权。豪威是最早的CMOS 传 [Table_QuotePic] 相对指数表现 感器企业，目前为仅次于索尼、三星的全球第三大CMOS 供应商。豪威提供的 主要产品广泛应用于消费电子和工业应用领域。此次交易一方面可以丰富韦尔 韦尔股份 沪深300 31% 的设计业务产品类别，带动半导体设计整体技术水平提升，另一方面也为公司 19% 带来智能手机、安防、汽车、医疗等领域的客户资源，使韦尔打入高速增长的 8% CMOS 市场，可以完美弥补我国中高端CIS 产品的市场空白。 -4%  手机摄像、安保、车载摄像市场空间巨大，CMOS 处于增长风口。2018 年CMOS -15% 图像传感器销售额有望达到137 亿美元，同比增长 10%，将连续八年创历史记 -27% 18/3 18/5 18/7 18/9 18/11 19/1 19/3 录。一直到2022 年，CMOS 图像传感器都将保持出货量与销售额年年创新高