西南证券--圆通速递：管理再聚焦,件量增速恢复.pdf

[Table_StockInfo] 2019 年02 月20 日 增持 （首次） 证券研究报告•公司动态跟踪报告 当前价：12.91 元 圆通速递（600233）交通运输 目标价：——元（6 个月） 管理再聚焦，件量增速恢复 投资要点 西南证券研究发展中心 [Table_Summary]  事件：公司发布2019 年 1 月快递业务经营数据，当月实现快递收入22.6 亿元 分析师：陈照林 [Table_Author] （+23.9%），完成快递件量 6.6 亿票 （+36.1%），快递产品的ASP 为3.44 元 执业证号：S1250518110001 （-9.0%）。 电话 邮箱：chzhl@  件量增速保持高位，市占率继续提升。2019 年 1 月业务量增速 36.1%较去年 12 月增速42.9%环比有所放缓，但是月度市占率已经达到 14.5%、环比12 月 [Table_QuotePic] 相对指数表现 提升了0.2ppt。2018 年全年累计完成业务量66.65 亿件 （同比+31.6%），全行 圆通速递 沪深300 业2018 年总件量507 亿件 （同比+26.6%）。从市占率来看，18 年市场份额扩 26% 张0.5 个百分点至 13.2%，在“通达系”中排名第三，与第一的中通市占率相 14% 差3.6 个百分点。 3%  价格方面，ASP 环比持平。圆通2019 年1 月ASP 为3.44 元，环比基本持平， -9% 同比跌幅较12 月的-10.8%有所收窄。全年来看，2018 年完成收入230.4 亿元 -21% （同比+22.7%），全年单价同比下跌6.1%至3.44 元。我们认为ASP 的下降 -32%18/2 18/4 18/6 18/8 18/10 18/12 19/2 部分归结于行业价格竞争，同时下半年起调整加盟商间结算政策，单票收入/成 数据来源：聚源数据 本均降低0.2 元，可比口径下2018H2 的ASP 降幅约为4%。  积极的资本运作带来充裕的产能。截至 2018 年底，在A 股的快递公司中，圆 基础数据 [Table_BaseData] 通上市后的融资金额仅次于顺丰，达到58.9 亿元，资金用途主要是转运中心的 总股本(亿股)