西南证券--德联集团：扣非业绩稳定,后市场业务快速增长.pdf

[Table_StockInfo] 2019 年04 月03 日 增持 （维持） 证券研究报告•2018 年年报点评 当前价：5.13 元 德联集团（002666）汽车 目标价：——元（6 个月） 扣非业绩稳定，后市场业务快速增长 投资要点 西南证券研究发展中心 [Table_Summary]  事件：公司公布2018 年年报，2018 年营收37.29 亿元，同比增长 18.6%，实 分析师：刘洋 [Table_Author] 现归属上市公司股东净利润 1.45 亿元，同比下滑 5.8%，实现扣非归母净利润 执业证号：S1250518090002 1.52 亿元，同比增长9.2%。毛利率15.0%，较2017 年下滑2.6 个百分点。同 电话：021 时，公司拟每10 股派发现金红利 2.66 元，分红比例为139%。 邮箱：liuyqc@  营收稳定增长，后市场业务快速增长。公司传统精细化学品业务2018 年实现营 联系人：宋伟健 收 27.4 亿元，较去年同比增长 8.2%，受原材料价格提升等因素的影响，精细 电话：021 化学品毛利率为 16.8%，较2017 年同比下滑1.4 个百分点。汽车销售与维修业 邮箱：swj@ 务实现营收7.7 亿元，同比增长67.7%，受市场竞争加剧影响，毛利率约为7.0%， 联系人：冯未然 较2017 年同比下滑约4.5 个百分点。期间费用率 11.30%，较2017 年同比提 邮箱：fwr@ 升0.13 个百分点。其中销售费用率、管理费用率和财务费用率分别为4.23%、 [Table_QuotePic] 6.39%和0.68%，分别同比变动0.05%、-0.30%和0.38% 相对指数表现 德联集团 沪深300  业务稳步开拓，双主业战略持续推进。公司坚持“汽车主机厂业务+汽车后市场 2% 业务”双主营的整体发展战略。在传统精细化学品业务开拓方面，公司成功开 -9% 拓了长城汽车、拜腾汽车、威马汽车、奇点汽车等多家传统与新能源汽车主机 -20% 厂，同时公司加大 “贴厂基地”的覆盖范围，青岛德联以及佛山德联二期继续 -31% -42% 加紧建设。汽车后市场业务开拓方面，2018 年公司后市场业务实现2 亿元的收 -53% 入，目前后市场业务全方位下沉到三四线城市，截至2018 年年底区域营运服务 18/4 18/6 18/8 18/10 18/12 19/2 19/4 商超过500 家，较2017 年底增加超过 170 家。