西南证券--上海机电：营收稳健增长,毛利率短期承压.pdf

[Table_StockInfo] 2019 年03 月17 日 增持 （首次） 证券研究报告•2018 年年报点评 当前价：18.50 元 上海机电（600835）机械设备 目标价：——元（6 个月） 营收稳健增长，毛利率短期承压 投资要点 西南证券研究发展中心 [Table_Summary]  业绩总结：公司发布2018 年年报，实现营收212 亿元，同比增长9%，归 分析师：梁美美 [Table_Author] 母净利润 12.68 亿元，同比下降9%，公司电梯业务稳健增长，带动营收增 执业证号：S1250518100003 长，净利润小幅下降主要源于毛利率承压。 电话：021 邮箱：lmm@  营收稳健增长，毛利率承压致使利润下滑。公司电梯业务营收占比近几年均 超过90%，为公司最核心业务。2018 年电梯业务实现营收 199 亿元，同比 [Table_QuotePic] 相对指数表现 增长 8.4%，从而带动公司整体营收稳健增长。公司2018 年整体毛利率为 19.10%，同比下降2.7 个百分点，其中，毛利占比超过90%的电梯业务毛 上海机电 沪深300 1% 利率 19.23%，同比下降2.8 个百分点，致使公司整理毛利率承压。我们认 -7% 为，国内电梯市场需求增速放缓至个位数，原材料价格波动加大，行业竞争 -16% 加剧，企业盈利能力短期承压，龙头企业长期有望受益份额集中。 -24%  电梯业务地位稳固，积极推进产业的延伸和拓展。公司旗下电梯业务主要是 -32% 子公司上海三菱电梯（持股52%）贡献，2015~2018 年公司电梯产量分别 -40% 18/3 18/5 18/7 18/9 18/11 19/1 19/3 为7.0 万台、7.3 万台、7.6 万台、8.3 万台，按产量计算的国内市占率分别 数据来源：聚源数据 约为9.2%、9.4%、9.4%、10.0%，公司作为国内电梯龙头企业，市占率稳 步提升。2018 年上海三菱