项目筛选模型及报价策略：那些定增项目更值得机构参与.docx

内容目录 研究背景 5 定增市场概述 5 定增的市场地位及发展 5 定增流程 6 机构可参与竞价定增项目历史表现 7 收益拆解 7 一年期竞价定增指数编制 10 样本空间 10 项目纳入剔除规则 10 指数计算 10 指数分年度表现 12 高收益项目具有哪些特征 12 项目维度分组收益 12 增发目的 12 预计募资比例 13 多次预案公告 14 证监会批文时间 14 基本面维度分组收益 16 公司属性 16 盈利与成长 18 现金流状况 19 负债水平 20 技术面维度分组收益 21 项目筛选模型与报价策略 23 多维度筛选模型 23 项目质量模型 23 项目质量叠加基本面模型 24 不同得分阈值下的组合表现 24 基于折扣率安全垫的报价策略 27 叠加估值择时的策略表现 30 敏感性分析 33 待发行的高潜力项目 33 7. 总结 35 图表目录 图 1：2010 年以来我国股权融资工具分布（截至 2020.7.23） 5 图 2：2010 年以来定增市场规模变化（截至 2020.7.23） 6 图 3：定增主要流程 7 图 4：分年度收益拆解：市场 beta 8 图 5：分年度收益拆解：行业 beta 9 图 6：分年度收益拆解：市值 beta 10 图 7：桂林旅游 2010 年定增项目限售期每日净值走势 11 图 8：2010 年以来一年期竞价定增指数走势 11 图 9：预计募资比例分组表现 13 图 10：多次预案分组表现 14 图 11：多次预案（延长决议有效期）分组表现 14 图 12：证监会批文时间分组表现 15 图 13： 证监会批文时长占比 15 图 14：证监会批文时间占比分组表现 16 图 15：行业定增活跃度 16 图 16：ROE 三年行业分位点分组表现 18 图 17：净利润增速三年行业分位点分组表现 18 图 18：2017 年前后基于行业分位点的盈利能力分组表现对比 19 图 19：2017 年前后基于行业分位点的成长能力分组表现对比 19 图 20：现金比率三年行业分位点分组表现 20 图 21：2017 年前后基于行业分位点的现金比率分组表现对比 20 图 22：资产负债率三年行业分位点分组表现 21 图 23：2017 年前后基于行业分位点的负债水平分组表现对比 21 图 24：发审委公告前年化收益分组表现 22 图 25：发审委公告前涨幅行业分位点分组表现 22 图 26：发审委公告后 5 日涨幅分组表现 22 图 27：发审委公告后 5 日涨幅行业分位点分组表现 22 图 28：项目质量模型分组表现 23 图 29：项目质量叠加基本面模型分组表现 24 图 30：2 分组合表现 25 图 31：3 分组合表现 25 图 32：4 分组合表现 26 图 33：折扣率分组表现：分 5 组 27 图 34：折扣率分组表现：分 10 组 28 图 35：2 分组合叠加报价策略表现 28 图 36：3 分组合叠加报价策略表现 29 图 37：4 分组合叠加报价策略表现 29 图 38：市场估值因子（PETTM 分位点）分组表现 31 图 39：2 分组合叠加择时组合净值走势 31 图 40：3 分组合叠加择时组合净值走势 32 图 41：4 分组合叠加择时组合净值走势 32 图 42：参数调整后的 3 分组合净值走势 33 图 43：待发行项目得分统计 34 表 1：再融资政策主要变化及阶段划分 6 表 2：分年度收益拆解：市场 beta 8 表 3：分年度收益拆解：行业 beta 9 表 4：分年度收益拆解：市值 beta 9 表 5：一年期竞价定增指数分年度表现（截至 2020.7.23） 12 表 6：增发目的分组表现 13 表 7：多次预案样本分时段统计 14 表 8：分行业表现 17 表 9：分公司类型表现 18 表 10：项目质量模型打分规则 23 表 11：财务基本面因子打分规则 24 表 12：不同得分阈值下定增项目筛选模型表现 26 表 13：不同得分组合相对定增指数的分年度表现 27 表 14：叠加报价策略的不同得分组合已解禁项目表现 29 表 15：叠加报价策略的不同得分组合相对定增指数的分年度表现 30 表 16：叠加择时的不同得分组合已解禁项目表现 32 表 17：待发行的 3 分及以上高潜力项目（截至 2020.7.28） 34 研究背景 2020 年 2 月 14 日再融资新规的颁布为上市公司股权融资提供了更便利的渠道。再融资政策松绑环境下，上市公司选择定增方式进行再融资的概率更高，定增规模有望再次实现快速增长。出于对一级半高收益和