美国四大行为最坏情况做好准备.docxVIP

内容目录 二季度净利润降幅扩大，富国银行亏损 4 交易收入大幅增长带来净收入超预期 4 二季度加大拨备计提，为最坏情况做好准备 5 净息差收窄幅度扩大，下半年预计持续收窄 9 信贷压缩，存款持续高增 9 美国四大行股价表现 12 投资建议 13 风险提示 14 国信证券投资评级 16 分析师承诺 16 风险提示 16 证券投资咨询业务的说明 16 图表目录 图 1：美国四大行单季度净利润规模 4 图 2：美国四大行单季度净收入同比增速 5 图 3：美国四大行单季度证券交易损益规模 5 图 4：美国四大行计提贷款损失准备金规模 6 图 5：美国四大行拨备覆盖率大幅提升至高位 6 图 6：美国四大行年化净核销率略有提升 7 图 7：富国银行不同类型贷款单季度净核销规模 7 图 8：美国四大行非应计贷款比率提升但仍处于低位 8 图 9：6 美国消费者信心指数反弹，但 7 月回落 8 图 10：6 月美国制造业 PMI 站上荣枯线 8 图 11：5-6 月美国失业率回落，但仍处在历史高位 9 图 12：6 月下旬以来美国美日新增持续创新高 9 图 13：美国四大行 2 季度息差大幅下行 9 图 14：美国四大行总资产较年初增速 10 图 15：美国四大行二季度新增不同类型资产规模 10 图 16：二季度四大行新增信贷规模 11 图 17：上半年四大行新增信贷规模 11 图 18：美国四大行一季度新增信用卡贷款和住宅抵押贷款规模 11 图 19：美国四大行存款较年初增速 12 图 20：美国居民储蓄率 4-5 月份大幅提升 12 图 21：美国四大行 2006 年以来 PB 值 13 图 22：美国四大行年初以来涨幅 13 表 1：美国四大行单季度净利润增速归因分析 4 表 2：估值表 15 二季度净利润降幅扩大，富国银行亏损 近期，摩根大通、美国银行、花旗集团和富国银行陆续发布二季度财务数据。其中富国银行二季度亏损 2.4 亿美元，摩根大通、美国银行和花旗集团二季度分别实现净利润 46.9 亿美元、35.3 亿美元、13.2 亿美元，同比分别下降 51.4%、51.9%和 72.6%，较一季度净利润降幅有所扩大。但由于市场对二季度美国银行业预期非常悲观，除富国银行外，其他三大行业绩略超预期。 图 1：美国四大行单季度净利润规模 百万美元12,000 百万美元 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 0 -2,000 -4,000  摩根大通 美国银行 花旗集团 富国银行 CQ1 2019 CQ2 2019 CQ1 2020 CQ2 2020 资料来源：Bloomberg，整理。注明：本报告四大行数据均采用 Bloomberg 标准化后的 数据，下同。CQ=calendar quarter ，由于不同国家财报对应的时间周期存在不一致，Bloomberg 统一披露日历季度所对应的数据。 通过对四大行净利润增速归因分析，二季度贷款损失准备依然是最大的拖累因素，且幅度有所扩大，富国银行二季度亏损主要就是大幅增加了拨备计提；其次，净息差收窄对净利润增速的拖累也有所扩大。规模扩张仍是除富国银行之外主要正贡献因素；另外，二季度四大行交易收入表现亮眼，对净利润增速形成较好的正贡献。 表 1：美国四大行单季度净利润增速归因分析 单位（%） 摩根大通 美国银行 花旗银行 富国银行 2Q19 1Q20 2Q20 2Q19 1Q20 2Q20 2Q19 1Q20 2Q20 2Q19 1Q20 2Q20 盈利资产 5.3 11.4 20.3 5.8 7.0 12.4 3.8 14.9 14.7 2.6 4.5 2.7 净息差 1.5 -11.5 -24.1 -1.2 -9.0 -23.4 -1.4 -17.2 -22.0 -6.2 -12.6 -21.0 佣金及手续费收入 -2.4 1.7 5.7 -2.9 3.2 5.4 -2.5 1.3 1.8 0.8 1.9 -1.1 其他非息收入 -0.4 -4.5 12.3 -0.9 -3.9 3.8 1.6 12.6 11.8 2.9 -11.8 2.0 营业开支 3.8 -5.3 14.4 1.4 -6.2 -3.9 6.8 17.5 4.1 -3.9 -21.4 - 贷款损失准备 1.5 -62.0 -78.8 -0.1 -43.3 -48.6 -2.2 -76.0 -87.5 -0.9 -57.3 -132.2 其他收入（亏损） 6.9 1.5 -1.2 3.2 3.9 -3.4 -2.0 -1.2 0.5 12.2 9.1 8.8 所得税 8.8 3.5 -0.5 2.9 3.2 5.7 2.8 1.8 4.0 12.2 -1.2 - 净利润同比 16