海外创业板退市制度分析及对我国的借鉴与启示.pdf

精品文档 海外创业板退市制度分析及对我国的借鉴与启示 【原文出处】武汉金融 【原刊期号】 200910 【原刊页号】 24～27 【分 类 号】 F63 【分 类 名】投资与证券 【复印期号】 201003 【作 者】陈杰 【作者简介】陈杰，深圳证券交易所上市推广部，广东 深圳 518010 。 【摘 要 题】理论探讨 【正 文】 2009 年 7 月 15 日起正式实施的《深圳证券交易所创业板股票上市规则》中对 我国创业板退市制度的设计做出了相对于主板（包括中小企业板）的重大突破。主要原 因在于：一是由于创业板公司平均规模较小、经营不够稳定，在具有较大成长潜力的同 时也蕴含着相对较高的风险，因而有必要通过实行有效的退市制度，实现优胜劣汰，保 持市场总体质量。二是要从源头上降低壳资源的价值，尽可能减少目前证券市场 ST股 由于重组而引发的爆炒现象。然而，由于我国证券市场投资者还不够成熟，出于保护投 资者利益的考虑，我国创业板的退市制度设计相对海外创业板仍显相对保守。 但随着证券市场不断发展以及投资者日益成熟， 我国创业板的退市制度需要不 断完善。本文拟通过对海外 6 个主要创业板市场（包括英国 AIM 市场、美国 NASDAQ市 场、日本 JASDAQ市场、香港创业板市场、韩国 KOSDAQ市场、我国台湾柜买中心）的上 市公司的强制退市①情况进行分析，为我国不断完善创业板退市制度提供一些借鉴。 一、海外强制退市情况分析 （一）海外创业板市场上市公司的退市率整体较高 1. 就年均退市率而言，包括 NASDAQ在内的 4 家创业板市场高于主板， KOSDAQ 与主板基本持平， 台湾柜买中心略低于主板。 如以当年退市公司数除以年末上市公司数 来计算退市率， 2003～2007 年间，美国 NASDAQ、英国 AIM、日本 JASDAQ和香港创业板 这四家市场的退市率高于主板；韩国 KOSDAQ则与主板市场持平，退市率都是 2.3%；台 湾柜买中心的退市率为 2%，略低于主板 2.2%的水平（如表 1 所示）。 。 1欢迎下载 精品文档 同时，这 6 家创业板市场的退市率差异较大， AIM 市场和 NASDAQ的年均退市率 明显高于其余 4 个创业板市场。由此可见，在成熟创业板市场上，公司退市是一种十分 普遍和正常的市场行为。 2. 主要创业板市场的退市数量较多， NASDAQ退市数超过了同期新上市公司数。 2003-2007 年间， NASDAQ退市公司数为 1284 家，超过了同期该市场新上市公司 1238 家 的数量，以至于 NASDAQ在 2007 年末的公司总数仅为 3069 家，低于 2003 年末 3294 家 的水平； 日本 JASDAQ、加拿大多伦多创业板和 AIM 市场的退市公司数量尽管不及新上市 公司数量，但退市与新上市数量之比均超过了 50％；而 KOSDAQ市场退市公司数超过 100 家，为新上市公司数量的三分之一。由此可见，源源不断的公司流出和流入是创业板市 场保持活力的根本保证。 3. 次贷危机后，创业板的退市公司数量大幅增加，同时新上市公司数量下降， 导致其上市公司总数明显减少。 2008 年， KOSDAQ退市数量