大股东减持能够改善公司治理吗？——以天龙集团为例.pdf

摘 要 股权分置改革以来，中国的资本市场发展迅速，取得了许多辉煌成就，但在 其中也暴露出了许多问题，而大股东减持就是其中的重点之一。2005年中国证 监会就因此颁布了《关于上市公司股权分置改革试点有关问题的通知》之后，大 股东的减持行为愈加暴露在了社会公众的视线中。随着证监会的其他一系列减持 政策颁布，大股东趁机大规模抛售解禁股，对资本市场信心和公司股价带来了极 大的压力，导致大股东减持的问题受到了越来越多的关注。大股东减持虽然存在 着一定的负面影响，但事物的发展总存在着两面性。我国上市公司中，“一股独 大”的情况十分常见，而 “一股独大”与内部人控制很大程度上影响了我国上市 企业的公司治理效率，使得公司治理水平较为低下。大股东减持在有可能损害中 小股东利益的同时，也会进一步降低公司的股权集中度，缓解 “一股独大”的现 象，削弱大股东的绝对控股地位。同时，大股东减持后，其他大股东的进入也能 够与原控股股东在股权和权力相互制衡，增强了其他利益方在公司治理中对大股 东的制衡能力，因而有可能起到改善公司治理水平，从而在一定程度上缓解了第 二类代理问题的效果。大股东减持能否改善公司治理，从而缓解第二类代理问 题？这正是本文主要研究的问题。沿着这样的问题思路，本文以民营上市公司天 龙集团为案例公司，对于大股东减持对公司治理水平变化的影响做了较为详尽的 分析与探讨，并根据分析结论对大股东减持问题提出相关的政策建议。 本文主要采取文献研究法、案例分析法和比较研究法等方法对案例公司进行 研究。文章首先通过阅读国内外关于大股东减持和公司治理研究的相关文献，梳 理大股东减持问题的现有研究以及公司治理的评价方法，为本文研究提供理论基 础与借鉴，了解目前研究所处阶段以及研究方向。其次通过对比各类公司治理评 价体系，借鉴现有体系选取确定适合天龙集团的公司治理评价体系指标。在具体 的公司治理水平评价分析过程中，分析研究了在大股东减持的过程中，天龙集团 公司治理水平的变化情况，并对公司财务绩效进行分析，综合地分析了大股东减 持对公司治理效率的影响。文章发现，大股东减持后，其他大股进入形成的股权 制衡，公司可以通过调整董事会权力结构，提高董事会专业胜任能力和运行效率， 提高股东大会的参与性等手段，使得公司治理水平在短期内有所改善，公司财务 业绩提高，但在长期上却呈现波动性。最后根据文章的分析结论，对大股东减持 过程中存在的问题提出相关的政策建议。 关键词：大股东减持；公司治理；第二类代理问题 I ABSTRACT Since the split share structure reform, China's capital market has developed rapidly and achieved many brilliant achievements,but many problemshave alsobeen exposed in it, and the reduction of major shareholders is one of the focuses.In 2005, the China Securities Regulatory Commission issued the “Notice Concerning the Pilot Issues in the Reform of the Share Merger Reform of Listed Companies”, and the behavior of major shareholders' reductions has been increasingly exposed to the public eye.With the promulgation of a series of other securities reduction policies of the SecuritiesandFutures Commission,large shareholderstook the opportunity to sell and lift banned stocks on a large scale, which brought great pressure on the confidence of the capital market and the