企业并购中的业绩承诺机制研究——以诚志股份并购宝龙环保为例.pdf

广东外语外贸大学研究生论文 摘 要 2013年以来，我国并购重组数量不断增长，在国内A股市场上企业并购日 益火爆。虽然实施并购重组的企业案例逐年增加，但是从国内外发生并购的频率 来看，有7成的并购以失败告终，我国资本市场上的并购成功的也只有2成而已。 并购重组是企业快速发展的不可或缺的一种途径，但是由于信息不对称等等的因 素，并购有很大的风险。 随之，为了减少并购中的风险，业绩承诺机制应运而生，近年来业绩承诺机 制在我国资本市场上不断完善，业绩承诺数量激增，业绩承诺规模越来越大，业 绩承诺机制在越来越多的行业板块被应用。但是业绩承诺机制在被广泛应用的过 程中也暴露了很多问题，业绩承诺的失败率也逐年上升。业绩承诺未完成对上市 公司而言不仅面临着股价下跌、诉讼风险更是面临着巨额商誉减值影响净利润等 影响。 本文采用文献、案例和事件研究法的方法结合企业并购背景和业绩承诺现 状，在业绩承诺的理论基础上分析诚志股份并购宝龙环保的案例，主要是分析诚 志股份在并购宝龙环保过程中签订的业绩承诺的情况，签订业绩承诺的动因，研 究结论得出签订业绩承诺的动因主要是：缓解信息不对称风险、减少并购资产高 估值风险、传递信号增加投资者信心、保护中小投资者和激励约束管理层；由于 本案例的业绩承诺没有完成，所以分析完动因后分析业绩承诺未完成的原因和对 企业造成的影响，业绩承诺未完成的原因主要是：业绩设定不合理原因（业绩承 诺不切实际、业绩承诺采用指标过于单一）、估值不合理原因、内部原因 （政府 采购需求未释放导致收入不如预期、产品毛利率下降、并购整合效果差、内部控 制缺陷和管理层存在道德问题）、外部原因 （行业竞争日益严峻、监管力度不够 且违规成本低），业绩承诺未完成对企业造成的影响：短期市场效应体现在股价 下跌影响企业价值、上市公司面临诉讼风险、上市公司面临大额商誉减值风险、 上市公司声誉受损以及上市公司业绩下滑大股东减持。最后从公司层面、投资者 层面和宏观层面提出相关建议。为研究业绩承诺的文献提供一定参考，和企业并 购中签订业绩承诺协议提供借鉴。 关键词： 企业并购；业绩承诺；诉讼风险；商誉减值 I （企业并购中业绩承诺机制） ABSTRACT Since 2013, the number of mergers and acquisitions in China has continued to grow,and corporatemergersand acquisitionshavebecome increasingly popular in the domesticA-sharemarket.Although thenumber of corporate cases implementingM & A and restructuring has increased year by year, judging from the frequency of domestic and international mergers and acquisitions, 70% of the mergers and acquisitions ended in failure, and only 20% ofthe successfulmergers and acquisitions in China's capital market.Mergersand acquisitionsare an indispensableway for rapid enterprise development,but due to information asymmetry and other factors, mergers andacquisitionshavegreatrisks. Subsequently, in order to reduce the risks in mergers and acquisitions, the performance commitment mechanism came into being. In recent years, the performance commi