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广东外语外贸大学研究生论文
摘 要
近年来,股权质押因其门槛低、程序简单、限制条件少、质押标的股
权易流通易估值等优势,成为广大上市公司股东尤其是控股股东青睐的融
资方式。在股权质押期间,股票的所有权仍然属于控股股东。作为出质人,
控股股东进行股权质押后,不仅可以获得资金,同时还能保持对上市公司
的控制权,因此A股市场上控股股东的股权质押规模呈井喷式增长。在这
种市场背景下,股权质押这一控股股东的个人行为会对公司价值产生何种
影响成为一个值得深入研究的问题。
本论文选取 2017 年 A 股市场被强制平仓,引起广泛关注的洲际油气
股份有限公司作为案例研究对象,希望通过探究其控股股东股权质押行为
对公司价值的影响,为投资者和监管者提供一些建议。主要内容如下:首
先介绍了洲际油气公司概况与公司的股权质押状况,分析了其控股股东股
权质押所呈现的多次循环且高比例质押的特点,结合案例背景分析了质押
动因。其次,探究了控股股东股权质押行为对公司价值产生影响的途径,
发现案例公司的股权质押行为加剧了两权分离程度,引发第二类代理问题,
出现一系列非常规公司治理行为,比如利用关联方交易和担保进行利益侵
占、激进投资、降低信息披露质量等,还可以通过信号传递途径影响公司
价值。接着,从财务状况、市场价值、托宾 Q 值等多角度进行研究,发现
洲际油气控股股东股权质押行为对公司价值的影响造成了负面影响。最后
从公司内部控制、外部监督以及利益相关者等角度提出相应的启示与建议。
关键词:股权质押;控股股东;控制权;现金流权;两权分离
I
控股股东股权质押对公司价值的影响—— 以洲际油气为例
ABSTRACT
In recent years, because of its low threshold, simple procedure, few
restrictions, easy circulation and easy valuation of the pledge target equity,
equity pledge has become the preferred financing method for the majority of
shareholders of listed companies, especially the controlling shareholders.
During the period of stock pledge, the ownership of the stock still belongs to the
controlling shareholder. As the pledgor, the controlling shareholder can not only
obtain the capital, but also maintain the control of the listed company after the
equity pledge. Therefore, the scale of the equity pledge of the controlling
shareholder in the A-share market is growing rapidly. Under this kind of market
background, what kind of influence will the individual behavior of the
controlling shareholder, equity pledge, have on the value of the company, has
become a problem worthy of further study.
In this paper, intercontinental oil and Gas Co., Ltd., which was forced to
close its A-share market in 2017 and attracted wid
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