公司金融03剖析.ppt

三、普通股估价 ? 一般来说，普通股股票的估价方法有三种： ? DCF 估价方法 ? 比率估价方法 ? 期权估价方法 Page 31 （一）普通股估价的一般模型 ? 1. 普通股估价 —— 单一持有期 ? P 0 — 股票价值， r — 股东要求的收益率 ? D 1 — 年底股票红利， P 1 — 年底的股票价格 r P r D P ? ? ? ? 1 1 1 1 0 Page 32 ? 2. 普通股估价 —— 多个持有期 n n r P r D r D r D P ) 1 ( ) 1 ( ) 1 ( ) 1 ( 3 3 2 2 1 0 ? ? ? ? ? ? ? ? ? m m n m m n n n n r P r D r D r D P ) 1 ( ) 1 ( ) 1 ( ) 1 ( 2 2 1 ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? Page 33 ? 由此可以得出普通股估价的一般模型： ? （ Dt — 每期末的现金股利） 结论 : 普通股价值等于未来预期股利的现值。 ? ? ? ? ? 1 0 ) 1 ( t t t r D P Page 34 （二）股利增长模型 （ DGM ） 普通股股价 预期股利 股利政策 税后利润 取决于 取决于 在股利政策一定的情况下，普通股利会随 着税后利润的增长而增加，因而普通股估 价应考虑未来股利的预期增长。 Page 35 ? 1. 股利零增长的股票 ? 此时， D1=D2=D3= … =Dn ，类似于优先股的股利现金流， 因而 r D r D r D r D P n n 1 2 2 1 0 ) 1 ( ) 1 ( ) 1 ( ? ? ? ? ? ? ? ? ? r D P ? Page 36 ? 2. 股利持续增长的股票（设增长率为 g ） ? D 1 =D 0 (1+g),D 2 =D 1 (1+g), … ,Dn=D 1 (1+g)^(n-1) 。 ? 股利增长模型 ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? n n r g D r g D r g D r D P ) 1 ( ) 1 ( ) 1 ( ) 1 ( ) 1 ( ) 1 ( ) 1 ( 1 1 3 2 1 2 1 1 0 g r D P ? ? 1 Page 37 ? 3. 股利非持续增长的股票 ? 假设股利先超常增长一定的年数，其后永续以固定速度 增长，因而 ? 高速增长阶段 ? 预期股利的现值 ? 开始固定增长后 ? 预期股利的现值 m m m t t t r g r D r D P ) 1 )( ( ) 1 ( 1 1 ? ? ? ? ? ? ? ? Page 38 ? 练习 ? 某公司普通股去年红利为每股 2 美元，红利年增长率预计 可持续保持 10% 。投资者要求的收益率为 15% ，该股票价值 是多少？ ? 2. 见上例，如果红利年增长率为 12.5% ，则该股票的价 值是多少？ Page 39 ? 3. Elix 公司拥有一种新型的抗血栓药，并有很快的发展。 从现在开始，每股的股利为 1.15 美元，在以后的 4 年里，股 利将以 15% 的年率增长（ g1=15% ） ; 从那以后，股利以每年 10% 的比例增长（ g2=10% ），如果要求的回报率为 15% ，那 么公司股票的现值是多少？ Page 40 LOGO 公 司 金 融 第三章 价值衡量 ? 第一节 货币的时间价值 ? 第二节 利息率与贴现率 ? 第三节 有价证券股价 —— 债券估价 ? 第四节 有价证券股价 —— 股票股价 Page 2 具体表现为利息 Page 3 第一节 货币的时间价值 ? 货币的时间价值（ the Time Value of Money ），是指由 于货币在不同的时点上具有不同的价值，产生的对于暂缓 现时消费的报酬。 ? 货币只有经历一定时间的投资和再投资，才能够实现价值 增值。 ? 货币的时间价值就是这种价值增值的一部分。 ? 单利（ Simple Interest ） I P r t ? ? ? ? 复利（ Compound Intere