食品饮料行业市场前景及投资研究报告:软饮料之农夫山泉.pdf

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证券研究报告 | 行业专题研究 2020 年08 月02 日 食品饮料 软饮料行业专题之农夫山泉 一、纵横对比,解析包装水行业生意经 增持 (维持) 1 )我国包装水行业:量增驱动增长,竞争格局趋于稳固。2019 年我国包 装水行业规模达到2017 亿元,量增为主要驱动因素,未来向家庭消费场 行业走势 景渗透加快大包装水增长。高端包装水增速更快,推动单价稳步提升。经 历30 年激荡变局,包装水行业龙头几经更替,于 2015 年后农夫山泉市 食品饮料 沪深300 占率持续提升,2019 年达到28%,双寡头向单寡头格局演变。 80% 64% 2 )横向对比美日:量增空间仍大,龙头企业品牌溢价获得超额利润率。 48% 美国包装水家庭消费场景主导,人均消费量持续增长,接近我国5 倍。由 32% 于美国零售业态发达,以Kirkland 为代表的渠道自营品牌以高性价比优势 16% 挤压传统品牌份额。日本茶饮料占比居首,包装水人均消费量低,但均价 0% 较高,随着家庭消费场景渗透均价下行。日本包装水消费结构中天然矿泉 -16% 水占比高,以三得利为代表的本土品牌占优势。 2019-08 2019-12 2020-04 2020-07 3 )观我国包装水行业未来:包装水行业是好生意,市场空间大、周转快、 龙头盈利能力强。由于我国人口密集度和零售业态的不同,超市自营品牌 的进入难度较大,龙头品牌建立品牌护城河强,品牌溢价获得超额利润率。 行业格局趋稳,包装水龙头集团化趋势明显,内生增长仍是主要途径。 二、龙头崛起,复盘农夫山泉成长史 1 )管理层基因:公司创始人钟总敢于创新、擅长营销,聚焦包装水长青 行业。2 )面对危机事件,高调公关、积极维权,凭借过硬品质困境重生。 3 )抓住机遇:2000 年打出 “农夫山泉有点甜”并发起水战作为挑战者初 露头角,2009-2016 年优化渠道管理规范化运作,2015 年至今抓住行业 相关研究 高端化、品牌化趋势,成为绝对龙头。 1、《食品饮料:白酒仓位环比提升,啤酒获显著加配》 三、竞争优势:品牌营销、渠道和供应链管理构成核心竞争力 2020-07-23 2、《业绩为王,分化中寻找真成长——国盛食品 2020 1 )品牌营销:绑定“天然水”,营销赋能。公司在水、饮料领域打造具 年中期投资策略:国盛食品 2020 年中期投资策略》 有特异性的多款爆品,通过产品组合占据消费者心智。2 )渠道力:建立 深度下沉的全国性渠道销售网络,2016 年后抓大放小,经销商优中选优, 2020-07-18 依靠强品牌拉力形成消费品最优渠道模式。3 )供应链管理:提前布局十 3、《食品饮料:本周专题:食品饮料重点公司中报前瞻》 大优质水源基地,形成长期稳定的竞争优势,构建覆盖全国的供应链,缩 2020-07-11 短运输半径,保障盈利能力。 四、产品延伸:集团化发展,茶饮料、NFC 果汁市场大有可为 公司以包装水为基本盘,饮料业务为第二增长引擎,在茶饮料、果汁饮料 和功能饮料均有布局,市场份额均位列第三。1 )茶饮料市场空间大,竞 争格局2 超多强,农夫山泉凭借大单品茶Π位列第三,持续营销投入,仍 处于上升通道。长期无糖茶有望替代含糖茶,东方树叶具备领先优势。2 )

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